投资要点：
    下游需求复苏仍需确认，公司下半年业绩同比下滑是大概率事件
    近期稀土原料价格波动趋于稳定，加上二季度为行业需求旺季，公司目前订单情况较一季度有所改善，但开工仍略显不足。虽然短期内稀土原料价格波动趋于稳定，但我们认为稀土原料价格未来走势以及钕铁硼下游需求的复苏进程均存在较大不确定性。
    此外，基于对2011年下半年基数太高，且非经常性因素难以再现等因素的考虑，我们认为公司2012年下半年业绩同比下滑是大概率事件。
    电机业务发展势头良好，未来稳定增长可期
    公司电机业务经营主体为宁波韵升电机和日兴电机，在收购日兴电机前，公司主要生产传统轿车类电机，以轿车类的返修市场为主。近几年，公司通过收购日兴电机、入股上海电驱动等运作，已经构建了面向低、中、高端市场的汽车启动机、发电机、新能源汽车动力电机及其控制系统的较为完善的汽车电机产品架构。在经营规模扩大的同时，随着市场的复苏，公司电机业务经营业绩呈现持续改善的势头。
    节能补贴政策对公司短期业绩影响有限
    国务院常务会议研究决定安排财政补贴资金363亿元支持符合节能标准的节能家电、节能灯和LED灯、节能汽车及高效电机四大领域，推广期限暂定为一年。新一轮补贴政策范围虽有所缩小，但节能导向更为明确。不过由于补贴政策细则尚待明确，此外，由于即将进入6月份，空调等家电旺季备货已基本结束，我们认为上述节能补贴政策对公司相关业务的“拉动效应”预计将于2013年才能得以集中体现，对公司2012年业绩影响预计将十分有限。
    对大股东减持行为的理解：当前股价基本体现了公司价值
    韵升控股集团分别于2012年5月15日与5月16日通过上交所大宗交易系统累计减持公司股份2105万股，占公司总股本的4.09%。从前次减持的情况来看，集团公司对减持时点的把握可谓恰到好处，公司股价至今尚未超越上次减持的高点。集团公司最近两次的减持时点再一次选择在股价大幅上涨之后，除对资金需求外，选择在该时点减持，我们可以理解为集团公司认为公司当前股价基本体现了公司价值。
    投资建议
    预计公司2012～2014年EPS分别为1.12元、1.31元、1.47元，对应2012-2014年PE分别为21.52倍、18.29倍、16.30倍。公司下半年业绩增长预计将面临较大压力，此外，公司近期股价持续上涨，我们认为当前股价基本体现了公司价值，综合考虑上述因素，我们下调公司评级至“中性”。