l 2季盈利超出预期为大概率事件。公司12年1季实现营收8.92亿元，同比增长61.19%；净利润1.05亿，同比增长127.21%。单季营收、净利分别是上年4季的90%、40%。公司在1季报中预估上半年净利同比增长100-150%，对应2季单季净利规模为1.27亿-1.85亿。增长原因为公司积极开发中高端客户，产品结构继续改善。公司与中科三环1季利润之比为0.42：1，而上年同期为1.5：1。从目前来看，中科三环2季利润环比继续增长的概率较高，基于两家公司在产品结构和出货价格方面较高的相似度，我们预计韵升2季业绩超出之前预期的概率较高，环比增幅有望超出100%。
    l 看好钕铁硼板块投资价值，韵升同为板块核心品种之一。基于产能比较、收入弹性、技术研发能力，自11年以来我们一直将中科三环作为稀土磁材领域首推标的。同时将宁波韵升作为该板块核心组合之一。两家公司的静态出货量之比约为0.44:1，11年以来单季收入之比最高为0.63：1，最低为0.44:1，大体与出货量匹配。由于两家公司库存策略的不同，季度之间的成本差异较大，但从全年来看，大体为0.38:1，也大体与营收规模匹配。我们依然看好稀土全产业链价值。价格企稳将强化两家公司短期盈利超预期概率，下游行业逐步复苏将提升两家公司可持续成长能力。
    l 在谨慎预估下仍具估值优势。我们预计韵升2012-2014年销售收入分别为46.71亿元、56.57亿元、68.69亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为7.72亿元、9.15亿元、11.05亿元；对应EPS分别为1.50元、1.78元、2.15元。基于价格、产能、产品结构情况，中科三环12年EPS可能区间为2.00-3.00元，宁波韵升EPS可能区间为1.50-2.00元。既使保守估值，两家公司仍拥有估值优势。