四季度表现稳定，全年业绩符合于预期。近日公司公布了2011年年报， 2011年公司实现营业收入39.41亿元，同比增长104.26%；实现利润总额10.10亿元，同比增长279.49%；实现归属于母公司净利润6.61亿元，同比增长224.80%，实现EPS 1.29元，全年业绩符合预期。四季度尽管为行业传统淡季且下游市场低迷，但公司营业收入依然保持稳定，单季净利润仅环比下降5.13%，体现了公司较强的抗风险性。另外，公司2011年的利润分配预案为每10股派现1.5元。  成本控制优秀，毛利率大幅提升。受稀土价格波动影响，2011年公司主要原材料价格也出现较大幅度波动。公司较强的议价能力和与下游客户的稳固合作关系使公司产品与原材料价格保持联动，而通过年初适当的原材料库存管理和产品工艺的改进，有效的控制了成本的提升，使得公司钕铁硼磁材的毛利率大幅提升17.37个百分点至47.12%，处于行业领先地位；公司电机业务随着日兴电机协同作用的显现以及国内OE（原厂配件）业务的有效开拓，收入同比增长14.23%，同时毛利率提升1.48个百分点。另外，公司国内外业务发展均衡，报告期内公司国内和国外业务分别同比增长103.20%和113.76%，内外销比例依然保持稳定。  继续开拓国外市场，推动产品结构调整。由于近期美国经济复苏，而国内经济增速放缓，公司更看好今年的美国磁性材料市场，并将大力推动公司磁性材料在美国市场占有率的提升；公司还将进一步提升汽车用磁材、节能家电用磁材和节能电机用磁材产品的收入占比，以适应新兴应用领域快速增长的需求。  大力推进电机业务发展，体现公司差异性优势。由于目前公司钕铁硼业务并没有扩产计划，电机业务将成为公司业绩的主要增长点。公司今年的主要经营目标包括：提升电机售后产品在北美市场的占有率、提升电机OE产品在日本与中国市场的占有率以及推进伺服产品进入新的终端市场领域等。若上述目标达成，公司电机业务收入占比有望快速回升，并将推动公司业务向钕铁硼产品下游组件及伺服电机领域发展，提升公司产品附加值，实现与同行业差异化的竞争战略。  盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为11.07%、9.30%，对应EPS分别为1.33元、1.58元和1.80元，动态PE分别为15倍、13倍和11倍，维持短期_推荐，长期_A的评级。  风险提示。下游订单恢复情况低于预期，稀土价格大幅波动。