我们近日调研了宁波韵升，与高管就公司近况及发展进行了深入交流。
    投资要点
    ※原料库存管理能力将助推公司业绩
    公司具备优良的库存管理能力，采购、储备灵活，能有效的摊薄原材料的进货成本。我们认为，公司2012年的利润依然能够得到保证。一是稀土价格有望止跌回稳。2012年稀土配额与2011年持平，作为战略资源，稀土价格在深度调整后有望开始企稳，能够对公司产品的价格形成支撑，从而保障毛利。二是基于我们对稀土价格及公司库存管理能力的判断，认为公司的原料库存管理有利于助推公司业绩。
    ※高端钕铁硼龙头，将长期受益国家“节能减排”政策
    公司长期来看将成为“节能减排”政策下磁性材料领域最具弹性的标的之一。“节能减排”政策持续推动下，高性能汽车电机、变频空调、节能电梯等领域需要高磁能积、高矫顽力的磁性材料的“刚性需求”将明显增加，钕铁硼材料无可替代。公司是国内第二大的钕铁硼生产商，总产能约5000吨，仅次于中科三环；公司是国内5家拥有钕铁硼专利许可的企业之一，产品定位高端、性能优异，位居行业龙头地位，将充分受益于“节能减排”政策。
    ※电机业务稳步发展，日兴电机超预期
    日兴电机为公司电机业务贡献主要利润，发展超出公司预期。宁波电机将保持稳定，70-80%供给国外返修市场。上海电驱动具备深厚的技术基础优势，作为新能源汽车电机龙头市场占有率达20%，并一直处于高速扩张阶段，同时上海电驱动存在上市预期。
    ※看好公司磁机电一体化战略
    公司的磁机电一体化的战略值得期待。钕铁硼方面，公司已经拥有毋庸置疑的技术优势；电机方面，公司投资了日兴电机和上海电驱动，前者在日本市场处于中高端水平，后者则是新能源汽车的核心技术之一，两块电机业务都为日后钕铁硼自主供应生产高端电机做下了铺垫。
    ※投资建议
    若不考虑投资收益，公司今年的稳步增长可期。我们预计公司2011-2013年的营业收入分别为40.4、51.0、63.7亿元，EPS分别为1.20、1.30、1.45元，给予“增持”评级。
    ※风险提示
    稀土价格剧烈波动；产品价格下调；钕铁硼下游需求放缓。