投资要点：
    磁机电一体化生产优势
    宁波韵升主营业务围绕钕铁硼和电机业务两大方向，借助钕铁硼的优势大力发展高端电机产业。公司的发展战略是进入伺服电机、电驱动领域，实现磁机电一体化生产的综合优势。公司钕铁硼产能为5000吨，为国内第二大钕铁硼生产企业；拥有年产100万台发电机和50万台起动机的电机产能。
    下游新能源和节能环保领域需求旺盛 市场容量大
    到2014年高性能钕铁硼永磁材料在我国仅风力发电、节能电梯、节能环保空调、新能源汽车和EPS等目前可以初步预计的应用领域就有约27,000吨的市场容量，未来3年对高端钕铁硼永磁材料的需求增速高达30%以上，未来发展空间巨大。
    多重因素驱动公司快速增长
    公司将受益于以下几大驱动因素：中国政府对稀土行业的宏观调控所引致的稀土价格上涨；新能源和节能环保领域需求旺盛、2014年全球钕铁硼专利到期以及全球钕铁硼生产向中国转移所引致的产销双旺；宁波电机与日兴电机的资源优势互补，以及国内国外市场的大力开拓；新能源汽车的快速发展以及上海电驱动的A股单独上市。
    投资评级：增持（首次）
    我们预测公司2012-2014年将实现销售收入33.10亿元、43.36亿元和55.94亿元；实现净利润5.59亿元、6.83亿元和8.16亿元，同比分别增长-15%、22%和19%，折合每股收益1.09元、1.33元和1.59元，对应的PE分别为22倍、18倍和15倍。考虑公司磁机电一体化生产的竞争优势以及受益于下游新能源、节能环保对永磁钕铁硼的旺盛需求，我们首次给予公司“增持”投资评级。
    风险提示
    稀土价格剧烈波动；产品价格下滑；钕铁硼下游需求疲软。