中报业绩大幅增长，符合预期
    上半年实现营业收入16.88 亿元，同比增长18.61%，净利润2.94 亿，同比增长152.78%，EPS 为0.57 元，扣非后EPS 为0.50 元，符合预期。
    钕铁硼调价有滞后，高性能产品占比增加
    虽然稀土价格几乎单边下跌，但钕铁硼价格调整滞后，因此本报告期均价高于去年同期，同时高性能产品的比重得到了提升，因此收入同比增长18.61%；通过优秀的库存管理和降低钕、镝、铽使用量，营业成本降低11.25%。
    下游需求萎缩明显，稀土价格低迷，下半年业绩双重受压
    受稀土价格暴涨暴跌以及全球经济持续低迷影响，钕铁硼需求明显萎缩，行业开工率不高，预计下半年订单将继续呈现下滑趋势，而需求萎缩导致的稀土价格持续低迷也将对公司业绩形成压力。目前国内钕铁硼新增产能数量巨大，行业过剩预计将会来临。公司并未采取盲目扩张的跟随策略，而是通过发展精细化产品提升盈利能力，有望在一定程度上规避行业风险。
    电机业务有所下滑，未来仍然值得期待
    公司通过收购日兴电机和组建上海电驱动，具备了全面进入电机制造业领域的能力。但受欧美经济低迷影响，上半年收入降低13%，营业利润仅增长3%，出现下滑趋势。电机业务作为新的利润增长点地位未变，下游需求好转后，该部分业务仍然有较大增长空间。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2012 年~2014 年销售收入分别为32.6 亿、40.3 和50.0 亿，EPS 分别为1.00 元、1.21 元和1.43 元，对应动态PE 分别为17.06X，14.14X和11.93X，考虑到下半年业绩下滑风险，下调公司至“持有”评级。
    风险提示
    稀土价格大幅波动导致行业下游需求持续萎缩的风险。