二季度表现稳定，上半年业绩符合于预期。近日公司公布了2012 年半年报，2012 年上半年公司实现营业收入16.89 亿元，同比增长18.61%； 实现利润总额4.68 亿元，同比增长190.99%；实现归属于母公司净利润2.94 亿元，同比增长152.78%，实现EPS 0.57 元。由于报告期内高性能产品比重上升，加之稀土永磁体销售价格高位回落存在时滞，使报告期公司主要产品的平均销售价格高于2011 年同期，因而销售收入较去年同期有所增加。二季度公司下游稀土永磁和电机市场需求不旺，单季营业收入环比减少10.86%，但由于二季度公司购进原材料价格下降，毛利率环比提升3.5 个百分点，使得公司单季净利润环比大幅增长78.55%， 上半年业绩符合预期。  严格控制成本，毛利率继续提升。受制于欧美、日本经济恢复乏力，电机订单有所萎缩，公司上半年电机业务收入同比减少13.28%；稀土永磁产品受益于结构调整，产品均价同比有所提高，钕铁硼磁材业务收入同比大幅增长47.58%，使得钕铁硼磁材业务收入占比提升15.1个百分点至77.25%。另一方面，面对生产成本上涨和原材料价格波动的压力，公司严格控制各环节成本，积极捕捉原材料采购价格的低位，同时通过合理改进产品配方，降低钕、铽、镝等高价值原材料使用量，使得各业务毛利率均有所提高，公司产品综合毛利率也同比提升 19.21个百分点至42.91%。  磁材、电机需求依旧低迷，下半年业绩或将下滑。预计下半年全球经济增速将继续放缓，原材料稀土价格也将在低位徘徊，因而下半年公司稀土永磁业务和电机业务或将延续需求不旺的局面；另一方面，公司目前在建项目规模较小，短期内没有新的项目达产，缺少新的业绩增长点， 因此公司下半年业绩或将出现一定程度的下滑。  大力推进电机业务发展，体现公司差异性优势。公司将把电机业务结构调整作为下半年的工作重点，主要的经营目标包括：提升电机售后产品在北美市场的占有率、提升电机OE 产品在日本与中国市场的占有率以及推进伺服产品进入新的终端市场领域等。若上述目标达成，将推动公司业务向钕铁硼产品下游组件及伺服电机领域发展，提升公司产品附加值，实现与同行业差异化的竞争战略
    盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为25.84%、19.30%，对应EPS分别为1.33元、1.58元和1.80元，动态PE分别为14倍、12倍和11倍。鉴于公司下半年业绩缺少亮点，暂时下调公司评级至短期_中性，长期_A。 风险提示。下游订单恢复情况低于预期，稀土价格大幅波动。