◎事项：
    公司发布2012年年报和2013年一季报，2012年公司实现营业收入28.75亿元，同比减少22.72%，归属母公司净利润4.5亿，同比减少31.93%。2013年一季度营业收入同比下降35.62%，净利润7575万，同比下降28.24%。
 ◎主要观点：
    ?盈利能力维持稳定。营业收入减少主要由于公司两大主营产品钕铁硼和汽车电机下游需求下降导致销量减少影响，净利润下降幅度大于营业收入下降幅度，主要是由于年初稀土原材料库存价格相对较高造成，从毛利率来看，钕铁硼产品毛利率43.21%，电机毛利率19.09%，小幅下降，但仍高于行业内其他公司，未来随着稀土价格企稳钕铁硼产品毛利率有望继续维持高位。
    ?一季度公司产品销量企稳。一季度营业收入和净利润同比减少，环比分别增加9.41%和38.48%，从一季度情况来看，下游需求基本企稳，销量小幅增加。业绩大幅增加38.48%并非对应毛利率的提高，主要是由于管理费用大幅下降，管理费用下降则主要是由于研发费用的下降。当前下游需求逐步复苏，公司开工率提升，恢复到80%，而磁材所需稀土原材料价格企稳，有利于公司产品价格和毛利的稳定。
    ?汽车电机业务仍较低迷。从2013年一季度情况来看，汽车电机业务仍较低迷，日兴电机订单受到日本经济低迷的影响，随着3月份日本制造业PMI反弹至50以上，有利于公司子公司日兴电机业务的开拓。公司电机业务的开拓会随日本经济的波动而波动。 
   ?投资建议：我们预计公司2013年-2015年实现归属母公司股东净利润分别为4.66/5.35/6.15亿，EPS为0.91/1.04/1.20元，市盈率分别为16.48/14.35/12.49，估值较低，重申买入评级，目标价18.20元。
    ?风险提示：磁材下游需求复苏情况低于预期；稀土价格不能企稳