投资要点
    不良率业内最优，新增不良主要由商贸业、制造业及个贷贡献  兴业银行以0.43%的不良率，保持同类银行中的最优水平。从行业分布上看，2012年全年的不良贷款增量中，商贸业占53%，个贷占30%，制造业占21%，三者累计104%，几乎是全部不良贷款增量。个贷的不良主要来自个人经营性贷款和信用卡透支（两者各一半左右）。逾期贷款方面，情况类似，也是由上述几类贷款导致。上述特征显示出兴业银行的不良来源与行业情况类似，也是主要以中小微企业为主。由于国内宏观经济仍处缓慢复苏进程之中，很难期待近期会出现中小微企业经营显著好转的局面，因此银行业资产质量压力仍存，我们预计兴业银行不良率在2013年二季度仍然呈上升态势。兴业银行年底拨备覆盖率达到466%，拨贷比超过2%，拨备较为充足。
    同业业务传统优势显著，利差继续上行  兴业银行年末同业资产（含同业存放、拆出、买入返售三项）占比36%左右，较三季度末略有下降。全年同业业务利差达到1.26%，较2011年的1.12%大幅提高14个基点，这得益于去年年底完成的资产负债期限错配，使2012年全年保持了较好的利差水平。买入返售资产仍然以票据、信托及其他收益权为主，两者占比97%，体现出公司在同业业务领域的传统仍得保持，去年下半年以来同业业务监管传闻并未使公司大幅调整同业业务。公司也表示，同业业务创新与发展过程已经考虑了未来可能的监管措施，因此监管变动不致于造成太大的不确定性。
    对理财监管新规持积极态度，预计2013年盈利增长23%，维持增持评级  兴业银行表示，新近出台的银监会8号文对银行业的理财业务及其他资金业务给予规范化治理，长期来看是有助于行业健康发展，进而有助于银行采取正确的手段应对利率自由化和金融自由化。兴业银行在机制、人才、技术等多方面奠定了资金业务的核心竞争力，因此对此持积极态度。我们预计兴业银行2013年盈利增长23%左右，每股收益达到3.37元，现价对应PE为5.51倍。维持增持评级。