投资要点
    不良率仍处低位，继续优于行业水平
    根据兴业银行1 月9 日发布的2012 年业绩快报，数据显示2012 年底全行不良率为0.43%，较三季度末下降2 个基点，较年初上升5 个基点，表现较好。
    浙江省是2012 年银行业不良贷款增量的主要来源，兴业银行全行贷款位于浙江的比例仅为8%左右（2012 年中报），因此受波及较小。同时，即使在浙江省辖内及温州市辖内，兴业银行当地分支机构不良率也低于当地全行业水平，表现出良好的风控能力。兴业银行在温州、义乌、台州等地的分行均是早年通过收购当地信用社设立，本土化程度较高，可能对信用风险控制也有较大帮助。
    兴业银行年底拨备覆盖率达到466%，拨贷比超过2%，均较年初大幅提高，减轻未来年度的计提压力。
    同业业务持续扩大，利差依然强劲
    经估算，兴业银行年末同业资产（含同业存放、拆出、买入返售三项）占比近40%，维持在前三个季度的水平。从利差分析，我们大致估测其利差仍在1%以上，略低于上半年水平（因资产端和负债端利率均有所下降），但仍较可观。受同业业务利差良好表现影响，全行净息差也表现平稳，预计全年净息差约在2.65%左右，较前三季度降幅不大。我们预计兴业银行仍将在监管允许范围内，维持较大的同业资产投放力度，实现资本相对集约的业务增长。
    资本充足，能够抵御新资本管理办法实施的影响
    完成定增后，我们预计兴业银行2012 年底资本充足率、核心资本充足率分别在9.7%、12.0%左右。若考虑新资本管理办法对同业资产风险权重的规定后，经测算，资本充足率下降约1 个百分点，虽然依然满足监管要求，但预计对兴业银行未来的同业资产增长会形成约束。
    预计2013 年盈利增长20%，维持增持评级
    我们预计兴业银行2013 年盈利增长20%左右，每股收益达到3.27 元，现价对应PE 为5.98 倍。维持增持评级。