投资要点
    2012 全年业绩依然靓丽，4 季度营收表现超预期。兴业银行发布2012 年业绩快报，2012 年公司实现营业收入876.21 亿元，同比增长46.35%，实现归属股东净利润347.08 亿元，同比增长36.08%，折增发摊薄后每股收益2.73 元、每股净资产13.35 元。继前三季度业绩高增长后，2012 年全年兴业再度交出靓丽的成绩单。尽管整体业绩符合预期，但由于4 季度营业支出水平明显偏高，这意味着公司4 季度营业收入表现已经超过我们的预期。
    推断4 季度息差环比并未出现明显下滑。其中4 季度实现营业收入240.99亿元，同比增长28.3%，环比增长8.06%；由于4 季度扣除增发影响后，资产规模环比增加了8.46%，我们推断，尽管受到降息影响，但得益于贷款议价能力依然较强、同业业务利差维持，4 季度兴业的息差环比3 季度并未出现明显下降。
    4 季度营业支出同环比大幅增加，预计2013 年压力较轻。4 季度兴业的营业支出达到130.04 亿元，同环比分别增加31.37%与30.75%，远高于前三季度平均95 亿的水平；我们认为，公司可能延续了前两个季度大幅加提拨备的手法，并有可能提高了管理费支出水平，为2013 年业绩增长奠定了较好的基础。
    不良率环比下降，资产质量无明显恶化迹象。2012 年末兴业的不良率为0.43%，低于三季度末的0.45%，拨备覆盖率也进一步上升至466%；我们认为，尽管银行业资产质量走势未出现好转，兴业不良率的环比下降也可能有核销影响，但从仍然非常偏低的不良率看，资产质量无明显恶化的趋势。
    财务与估值
    考虑2012 年4 季度营收表现超预期及2013 年支出压力减轻，及公司近期完成定增，我们调整2013-2014 年每股收益预测至3.21、3.73 元；每股净资产为16.01、19.10 元。我们持续看好兴业在同业业务领域的创新与盈利能力，维持2013 年1.25 倍PB 估值，对应目标价20.02 元，维持买入评级。