投资要点：
     兴业银行是一家基本面扎实稳健的公司，ROE 在上市银行中持续三年名列第一。公司的经营风格灵活，富有创新能力，擅长把握市场机遇。同时公司也是一家具备有效执行力的企业。
     同业业务是公司的强项，其中的银银平台对公司的长期发展具备重要的战略意义。银银平台通过与国内中小银行的合作，已连结了两万多个物理网点，数量可比国有大行。11 年公司在此平台上推出了“理财门户”，通过“理财门户”公司可快速、低成本的将其理财业务推向县域市场。虽然银银平台对短期业绩的贡献有限，但该业务模式与财富管理业务迅速发展以及县域经济提升的大趋势契合，发展前景广阔，将有助于公司估值的提升。
     公司目前正在推进企业金融条线的专业化改革。本次改革将建立更有效的激励机制，激发业务发展的内生动力，同时还将提高对企业客户的专业化服务能力，从而提升公司的竞争力。
     由于公司积极参与以“绕规模”为目的的创新型同业业务，未来若监管层出台严格的监管措拖，可能会影响公司短期业绩表现。通过情景测试，我们认为在最坏的情况下，公司13 年的PE 估值可能会上升到7.4 倍，在上市银行中属于偏高的水平，但考虑到短期冲击后业绩修复的可能，这一估值水平并未明显偏离合理区间。
     预计公司 2012 年、2013 年摊薄后EPS 分别为3.21 元、2.90元，对应PE5.62 倍、6.22 倍。未来公司的竞争力有望持续提升，我们上调对公司的评级至“买入”。
     风险提示：1、利率市场化加速推进；2、经济复苏不利，金融风险进一步扩散；3、监管层针对创新型同业业务出台严厉的监管措施，影响公司业绩表现。该因素有可能对公司股价形成短期冲击。