一季度，公司实现归属于母公司所有者的净利润 2.22 亿元，同比增长50.43%，主要是由于公司处理房产，营业外收入同比增加1.17 亿元。虽然由于液化石油气批发业务下滑，营业收入下降5.78%，但公司天然气供气量后续将连续大幅增长，业绩有望稳步提升。我们维持“审慎推荐”的评级。
    一季度实现每股收益0.11 元，基本符合预期。公司一季度实现主营业务收入18.6 亿元，同比下降5.78％；营业成本14.7 亿元，同比下降6.35%；营业利润1.81 亿元，同比下降7.90％；归属于上市公司股东的净利润2.22 亿元，同比增长50.43％，折每股收益0.11 元，扣除非经常性损益后，折每股收益0.07 元，基本符合预期。
    天然气供气持续增长，液化石油气业务下滑。在西二线气源保障下，公司大力发展工商用户，天然气销量达2.96 亿立方米，同比增长38.32%，维持快速增长，但由于液化石油气批发业务量下滑，营业收入同比下降了5.78%。
    我们判断，液化石油气批发业务量的下滑，可能是由于华南液化气价格下降，导致批发业务有所收缩。
    供气成本下降，电厂用气占比提升。去年西二线通气之后，公司对电厂供气大幅提升，一季度实现电厂供气5072 万立方米，占天然气供气的17.1%，已超过去年上半年16.2%的水平，我们判断，随着气温升高，电厂用气占比将进一步提升。虽然西二线气源成本较市场气明显下降，但由于电厂气毛利水平较低，公司实现毛利率21%，较去年第一季度小幅提升0.49 个百分点。
    房产出售推升业绩，全年盈利稳步增长。公司处置喜年中心和万商大厦房产，营业外收入同比增加1.17 亿元，推动业绩增长50.43%。公司计划13 年全年销售天然气14 亿立方米，计划增速达30%，我们判断，若夏季电力需求较好，电厂用气将快速增长，工商业用气也将随着用户数较快增长，同时，公司异地城市开展业务增长较快，全年盈利将实现稳步增长。
    维持“审慎推荐”评级。我们预测13～15 年EPS 分别为0.37，0.43，0.55元，公司气源充足，市场广阔，我们看好公司的长期价值，维持“审慎推荐”风险提示：供气量低于预期，电厂管输费定价偏低，异地扩张慢于预期。