业绩同比上升：2012 年实现营业收入89.7 亿元，同比上升10.5%，实现归属于上市公司股东的净利润52.8 亿元，同比上升30.4%，实现基本每股收益0.27 元；其中第四季度实现营业收入23.5 亿元，同比上升5.2%，实现归属于上市公司股东的净利润6470 万元，同比上升41.7%，实现基本每股收益0.026 元。拟以2012 年末股本为基数，每10 股派发现金红利1.36 元（含税）。
    管道燃气业务增长：2012 年公司管道燃气销量10.78 亿立方米，同比增长39.1%，其中电厂销量2.5 亿立方米，接通西气东输二线天然气，大力开发电厂、工商业用户，是公司业绩上升的主要原因。但由于电厂用气主要收取管输费，毛利率较低，2012 年管道燃气业务毛利率同比下降1.16 个百分点。
    四季度增长有所放缓：由于西气东输二线供应深圳时间较预期晚，并且受到经济增速放缓和西电东送进广东电量增加影响，工商业用户用气需求增速下降，电厂用户用电量也少于预期。四季度单季来看，管道燃气用量实现2.78 亿立方米，同比上升22%，环比下降12%，四季度单季营业收入环比下降6.6%，实现归属于母公司所有者净利润环比下降44.5%。公司规划2013 年实现天然气销售量14 亿立方米，同比上升25%。
    管道燃气业务为未来看点：公司未来的业绩增长将仍然来自于管道燃气业务，西气东输二线的逐步达产、电厂和工商业用气量的提升将是未来的主要看点。此外，外埠市场扩张和汽车及工业园加气的发展也有望为公司带来盈利增长。
    投资建议：预计公司2013 年-2015 年EPS 分别为0.33 元、0.45元和0.58 元，对应PE 为30.3 倍、22.8 倍和17.4 倍，考虑到目前估值较高，暂维持“中性-A”投资评级，6 个月目标价11 元。
    风险提示：西气东输二线达产延后、管输费价格变动、天然气销量增长低于预期、天然气采购价格大幅上涨等；