全年实现每股收益0.27 元，低于市场预期。公司2012 年实现主营业务收入89.6 亿元，同比增长10.54％；营业利润6.68 亿元，同比增长31.77％；归属于上市公司股东的净利润5.28 亿元，同比增长30.37％，折每股收益0.27元；扣除非经常损益后，每股收益0.25 元，低于市场预期。公司利润分配预案为，每10 股派现1.36 元。
    西二线开始供气，天然气业务量大幅增加。公司顺利接通西二线，工商业用户开拓顺利，开始向电厂供气，管道燃气供气量大幅增加。其中，管道燃气销量10.78 亿立方米，增长39.28%，天然气批发销量4302 万立方米，增长8.67%。但由于西二线供气推迟，电厂受西电影响，总供气量低于原计划。
    管道天然气推动增长，投资收益有所提升。由于供气量大幅上升，管道天然气业务毛利同比增加1.83 亿元，增长22.90%，是推动盈利增长的主要原因，但由于毛利较低电厂气占比提升等原因，该业务毛利率下降0.94 个百分点。
    同时，华安液化气贡献投资收益3377 万元，带动投资收益增长16.6%，公司处置固定资产，营业外收入增加113%，共同推动了业绩的增长。
    深圳与异地协同发展，增长前景良好。西二线接通之后，深圳工商业和电厂用户拓展顺利，未来与华电广东、宝昌、国电广东等多家电厂的供气协议将带来天然气供气量的大幅提升，西二线对市场气的替代将明显降低供气成本。另外，公司已于18 个异地城市（区域）开展业务，盈利快速增长，增长前景可期。
    维持“审慎推荐”评级。公司股权激励计划要求13-15 年归属扣非净利润较2011 年增长不低于50%，75%，100%，行权价摊薄后为7.54 元/股，对公司业绩和股价形成支撑。我们预测13～15 年EPS 分别为0.33，0.41，0.51元，维持“审慎推荐”
    风险提示：供气量低于预期，电厂管输费定价偏低，异地扩张慢于预期。