投资建议：
    我们预计2013-2014 年EPS 为0.35 元、0.44 元，目前股价对应的PE 分别为28.1 倍和22.4 倍，公司估值相对合理。考虑到天然气业务受经济波动小，公司未来成长路径比较明确，给予“推荐”评级。
    要点：
    业绩概况：公司12 年实现营收89.68 亿元，同比增长10.5%，毛利率同比升0.9 个百分点至16.8%；归属于母公司净利润5.3 亿元，同比增长30.4%。收入增长主要来自管道天然气销量大幅增长39.1%，扣除2012 年新增电厂用户后增速约15.3%。4 季度收入环比下降11.2%，毛利率上升1.8 个百分点至15.8%，单季EPS 0.02 元，环比下降60.8%，主要是因为电厂四季度供气量季节性回落约0.7 亿方以及年底费用计提。
    总体销量略低于预期：2012 年天然气合计销售11.21 亿方（含批发），比年初计划的11.88 亿方略低，主要原因为1）西二线2012 年5 月到深圳，略低于预期；2）深圳用电需求不足以及水电冲击，调峰需求减少，电厂用气供气量仅2.5 亿立方米；3）需求总体不景气，单个工业用户需求量有所下降；