12年净利润同比增长30.37%，拟每10股派现1.36元。2012年公司实现营业收入89.68亿元，同比增长10.54%；实现利润总额6.92亿元，归属于母公司股东的净利润5.28亿元，分别同比增长34.27%、30.37%；归属母公司股东扣非后净利润4.92亿元，同比增长23.3%；基本每股收益0.27元。拟向全体股东每10股派现1.36元（含税），分红率达50.97%。
    毛利率提升，期间费用率保持平稳。2012年毛利率为16.77%，较2011年同期提升0.93个百分点。原因在于毛利率相对较高的天然气业务的占比提升，由2011年的37.5%提升至2012年的41.5%。2012年期间费用率为10.34%，较2011年略低0.19个百分点。
    2012年销气量11.21亿立方米，略低预期。2012年，公司管道燃气销量10.78亿立方米、天然气批发销量0.43亿立方米，合计销量11.21亿立方米。由于西气东输二线供应深圳时间较预期晚，以及受经济增速放缓和西电东送进广东电量增加影响，工商业用户用气需求增速下降，电厂用户用气量较预期少，全年销气量低于计划的11.88亿立方米。
    西气东输二线接通带来天然气销量大幅增加。2012年管道燃气销量同比增长39.13%，主要原因是2012年5月公司接通西气东输二线天然气，加快燃气管道建设速度，大力发展电厂、工商业用户，并正式向钰湖电力、宝昌电力供应天然气，使公司管道天然气销量大幅增长。
    而2012年管道燃气业务的毛利率同比有所下降，原因在于：一、毛利率较低的电厂天然气销售占比上升；二、在经济不景气时期，公司出于稳定客户的目的适当地降低了大型工业客户的气价。
    投资亮点：
    1、气源稳定，可供气量持续高增长。气源供应方面，公司拥有广东大鹏公司10%股权，并投资兴建了宣城深燃、乌审旗京鹏等液化天然气生产加工企业。公司与广东大鹏公司签订了25年稳产期年供27.1万吨照付不议的天然气采购合同，与中石油签订了天然气采购照付不议协议，自西二线向深圳供气达产之日（2016年）起至协议期满（2039年12月31日），达产期中石油每年向公司供气40亿立方米。我们估计：至2016年末，公司累计可供天然气49.39亿立方米，是2012年总售气量的4.4倍，四年复合增长率达到44.88%。
    2、购气成本下降。西二线的气源价格显著低于现货市场气价，随着西二线气源供给量增加，公司将减少外购高价现货气的比例，将降低天然气的采购成本。管道天然气业务的毛利率有望提升。
    3、大力拓展电力、工商业客户，推进分布式能源和油改气工作。公司与钰湖电力、宝昌电力分别签订新增供气量为8 亿立方米/年、7.5 亿立方米/年的天然气购销意向书；与南天电力签署达产期供气量为2.6 亿立方米/年的天然气购销协议。新开发长安标志雪铁龙汽车公司、东江环保公司、深圳科兴生物工程公司等多家大型工业用户。公司与华电国际广东分公司、国电广东分别签订供气量4 亿立方米、1.8 亿立方米的天然气购销意向书，作为其建设分布式能源项目的燃料。公司大力推进锅炉油改气工作，2012 年深圳市拓展锅炉用户改用天然气56 家，改造锅炉80 台，预计全部改造完成后可实现年新增1600 万立方米天然气。
    4、未来异地项目年采购天然气量将增长3 倍。公司已在江西、安徽、广西等18 个异地城市开展管道燃气业务。2012 年异地燃气销量2.08 亿立方米，同比增加20.97%。
    2012 年异地燃气公司与中石油等管输天然气供应方签订新增采购气量1 亿立方米协议，约定在达产期年采购天然气总量达3.47 亿立方米，加上基本落实并在以后陆续签订协议的新增采购管输天然气总量约4.92 亿立方米，异地燃气公司基本落实未来年采购管输天然气总量约8.39 亿立方米。预计这些异地项目在“十三五”期间将为公司带来丰厚的业绩回报。
    维持“谨慎推荐”的投资评级。预计公司2013、2014 年的EPS 分别为0.40 元和0.51元，对应的PE 分别为25 倍和19.5 倍。我国天然气产业正进入高景气时期，未来五年公司受益可供气量的持续增加和天然气消费需求的持续增长，业绩增长稳健且确定性高，且每年的分红率有望达40%以上，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
    风险提示：用户用气需求下降，天然气销量不达预期。