利润下滑幅度收窄。13 年Q1 公司实现营收3.72 亿元，同比增长14.2%；实现归属上市公司股东净利润0.29 亿元，环比增长166.6%，同比下滑18.6%，下滑幅度较去年Q4（-70%）大幅收窄。每股收益0.05 元，符合我们的预期。受益于下游重卡回暖预期升温，主机厂补库存拉动公司订单回升，公司业绩环比明显改善。
    费用率提升导致净利率下滑。13 年Q1 毛利率21.3%，同比基本持平。
    期间费用率同比上升2.8 个百分点至12.3%。受运输费用和销售返利增加影响，销售费用率同比上升0.7 个百分点至3.5%；票据贴现利息增加带动财务费用率上升1.5 个百分点；管理费用率上升0.6 个百分点至7.3%。13 年Q1 净利率为7.5%，同比下滑3.6 个百分点。
    重轴业务跟随下游重卡复苏。在经历两年的去库存之后，重卡主机厂和经销商库存均回落至底部。13 年Q1 重卡行业产销差接近1.3 万辆，创下近两年季度新高，显示主机厂主动补库存，为Q2 销售回暖积极备货。公司作为潍柴、锡柴、大柴、东风康明斯等主机厂的核心配套商，1 季度重轴销售有所回暖。在下游重卡温和复苏的大背景下，预计Q2重轴销售回升态势有望延续。
    轿车曲轴有望成为新增长点。目前公司轿车曲轴主要为上海荣威、东安三菱配套，新客户广汽菲亚特、北汽萨博、一汽海马处于小批量供货阶段，年底有望实现批量供货。我们认为成功配套广菲、萨博是一个良好的起点，利于公司未来开拓新客户。考虑到乘用车配套市场空间巨大，轿车曲轴有望成为公司业绩的长期增长点。
    短期弹性还看重卡。近年公司积极向轿车曲轴、船用曲轴、发动机连杆等领域拓展，多元化经营趋势明显，但目前利润贡献有限。考虑到中轴、轻轴、毛坯业务增长相对平稳，短期业绩增长还看重轴。
    风险提示：宏观经济下行；重卡复苏低于预期。