■1 季报业绩符合预期。公司公布1 季报，营业收入3.72 亿元，同比增长14.19%，归属母公司净利润为0.29 亿元，同比增长-18.57%。EPS 为0.05 元，符合预期。
    公司预计2013 年上半年归属母公司净利润为0.46-0.55 亿元，同比增长0%-20%。
    由此测算，二季度归属母公司净利润有望增长61%-147%。
    ■毛利率上升难掩期间费用率增加，净利率有所下滑。1 季度毛利率为21.28%，比去年同期增加0.28 个百分点，环比4 季度增加0.13 个百分点。公司毛利率提升主要是由于加强成本控制和产品结构调整所致。期间费用率为12.28%，比去年同期增加2.78 个百分点。其中销售费率为3.53%，比去年同期增加0.76 个百分点，主要是由于本期运输费用及销售返利增加所致。管理费率为7.27%，比去年同期增加0.56 个百分点。财务费率为1.48%，比去年同期增加1.47 个百分点，主要是由于本期支付票据贴现利息较同期有所增加所致。净利率为7.54%，比去年同期下滑3.59 个百分点。由于2012 年1 季度是公司全年的景气度高点，2 季度公司受重卡行业低迷影响，净利率仅为4.64%，基数较低。因此我们认为公司二季度业绩同比将会有较大增长。
    ■二季度重卡行业增长较快，公司作为上游厂商受益较大。我们预计4 月份重卡销量在8 万辆左右，同比增长28.2%，环比增长-7.1%。2 季度重卡销售达到22.5 万辆左右，同比增长33.8%。主要是因为：1.两会过后，政府为了经济增长以及雅安地震的灾后重建的需要，将有望拉动固定资产投资增速回升。2.国IV排放标准将于今年7 月1 日实施，在二季度有望提前透支部分需求，导致销量增速大幅回升。重卡行业经过将近一年半的去库存过程，目前经销商及整车库存均处在历史较低水平。在经济逐步转好的大背景下，经销商、整车厂商及发动机企业均有补库的需求。而补库需求也将从下游向上游逐步传导，其乘数效应将成为公司销量增长动力之一。我们认为公司作为重卡上游厂商，受益较大。
    ■投资建议：维持公司“增持-A”的投资评级，提高6 个月目标价至7.7 元。
    受益于重卡行业复苏、轿车业务快速发展以及工程机械曲轴的拓展，公司业绩在2013 年将有较大幅度增长。我们预计公司2013-2015 年的收入增速分别为31.2%、21.1%、19.9%，净利润增速分别为52.9%、46.5%、27.4%，EPS 分别为0.17 元、0.25 元和0.32 元。维持公司“增持-A”的投资评级，提高6 个月目标价至7.7 元，对应PB 约为1.4 倍。