业绩逐步回暖，复苏可期
    ■2012 年四季度业绩开始好转。公司公布业绩快报，2012 年营业收入为10.69亿元，同比增长-26.64%，归属母公司净利润为0.63 亿元，同比增长-68.69%。
    2012 年EPS 为0.11 元。公司2012 年四季度收入为2.75 亿元，环比增长约20%，四季度归属母公司净利润约为0.11 亿元，环比增长约为62%。由此可以看出，公司业绩已经从去年第四季度开始好转。另外公司的收入确认相对于发货来说要延迟30-40 天，因此去年年末的部分产品收入将在今年1 季度才能确认，有利于改善今年第一季度的盈收状况。
    ■重卡行业回暖指日可待。2013 年1-2 月重卡销售8.26 万辆，同比增长-28.94%。我们认为1-2 月份是今年重卡销量增速的最低点，主要原因有以下几点：1.1-2 月份是传统的开工淡季，终端需求不旺不利于重卡销量增长的恢复；2.目前销量已处于极低的水平，基本上已经不能满足正常的报废更新需求；3.两会过后，中央和地方政府为了经济增长的需要，固定资产投资有望出现加大幅度的增长，从而拉动重卡销量的增长；4.国IV 排放标准将于今年7 月1 日实施，在二季度有望提前透支部分需求，导致销量增速大幅回升。
    ■公司将先于重卡整车感受到行业回暖。重卡行业经过将近一年半的去库存过程，目前经销商及整车库存均处在历史较低水平。在经济逐步转好的大背景下，经销商、整车厂商及发动机企业均有补库的需求，而补库需求也将从下游向上游逐步传导，补库的乘数效应将成为公司销量增长动力之一。我们认为公司将先于重卡整车行业感受到行业回暖。
    ■投资建议：提高公司投资评级至增持-A，6 个月目标价7.2 元。公司2012年业绩略低于我们的预期，但受益于重卡行业的复苏，公司业绩在2013 年将有较大幅度增长。我们预计公司2013 年-2015 年的收入增速分别为31.2%、21.1%、19.9%，净利润增速分别为54%、40.8%、26.8%。我们将公司6 个月目标价上调为7.2 元，对应PB 为1.35 倍。
    ■风险提示：重卡行业复苏低于预期；公司折旧大幅增加