报告摘要 ：
    一、 事件概述
    近日我们调研了天润曲轴（002283），与公司证券部办公室进行了深入交流。
    二、 分析与判断
    重型发动机曲轴是利润主要来源
    公司产品覆盖重型、中型、轻型发动机曲轴，近年来新开发高档轿车曲轴、“胀断连杆”、船用曲轴。公司重型发动机曲轴的收入占比达54%，由于毛利率相比其他产品高（22.6%），利润占比65%，是公司利润主要来源。
    下游重卡行业需求处于低点，未出现好转
    公司重卡发动机客户主要是潍柴动力、东风康明斯、西安康明斯、一汽锡柴，其中潍柴为公司第一大客户，占公司收入比例达31%。上半年潍柴动力共销售重卡用发动机12.6万台，同比下降39.9%。受下游不景气影响，公司的重型发动机曲轴销量下滑较大，收入较去年同期下降50.72%，毛利率下滑8个百分点。
    中卡、轻卡发动机曲轴逆市增长
    2012年1-8月，中卡行业销量17.8万辆，累计同比下滑8%；轻卡行业销量122万辆，累计同比下滑6%。上半年公司轻、中型发动机曲轴收入增长明显，远远超过行业。中型发动机曲轴收入较去年同期增长113.23%；轻型发动机曲轴收入同比增长15%。轻型的增长主要来自供应福田康明斯发动机曲轴的增长，中型的增长来自供应锡柴等客户曲轴的增长。
    产能释放，2013-2014年折旧压力急剧加大
    投资项目预计投产时间集中在2013年，因产能不能充分发挥，将显著加大折旧。如按期投产，预计2012-2014年计提的折旧大概1.41亿元、2.77亿元、4.13亿元，与2011年1.14亿元的折旧相比，增加0.27亿元、1.63亿元、2.99亿元，将吞噬公司利润。如下游持续下滑，我们预计募投项目投产时间将会后延。
    投资关注点在下游需求，谨慎推荐评级。
    房地产的调控政策、货币政策，以及有关基建投资的财政政策变化，这些指标是重卡行业的领先指标。由于行业低迷，下游订单减少，不能充分发挥产能优势，同时公司近两年新建项目较多，造成了固定成本大幅增加，导致盈利能力下降。未来业绩需关注宏观经济及行业复苏态势。