事件：  我们上周调研了天润曲轴，与相关管理人员进行了交流。  主要观点：  行业下滑，毛利率受多重因素挤压。公司是全国最大的专业内燃机曲轴制造商，在技术含量高、经济附加值高的重型发动机曲轴市场稳居龙头地位。商用车不景气的情况下，产能利用率下降，下游发动机厂压低采购价格，以及近几年集中扩产带来的折旧摊销压力对公司毛利率形成挤压，上半年，公司综合毛利率为18.6%，较同期大幅下滑9.8 个百分点。如果三四季度终端需求不好转，公司毛利率面临进一步下滑的风险。  轻中型曲轴的市场开拓是一个缓慢的过程。公司积极涉入轻中型曲轴市场，降低过度依赖重型曲轴的风险。上半年，公司轻型曲轴和中型曲轴收入分别同比增长15.8%和113.2%，轻型的增长主要来自于福田康明斯，中型的增长来自于印度利兰。公司在轻中型曲轴市场还有许多再谈客户，发展为批量供货是一个长期的过程，公司轻中型曲轴收入占比会持续上升，但短期内对重型曲轴的依赖程度将保持在50%以上。  从菲亚特的表现看轿车曲轴。目前，公司轿车曲轴主要为荣威配套，规模一直较小，但公司已经进入北汽萨博和广汽菲亚特的供应平台，待新车型上量将迅速提升产销规模。从近期菲亚特飞翔上市的表现来看，该车型有望成长为a 级市场热销车型，形成菲亚特在中国市场的突破口， 而根据菲亚特的官方预计，年底之前飞翔将销售1 万辆，平均每月3500 辆的销量水平对一款新上市车型来说已算不错。未来五年，广汽菲亚特产能将由14 万辆提升到30 万辆，并推出两个平台，4 种车型，从两厢车到SUV 车型全部覆盖，如果菲亚特成功打开国内市场，则公司轿车曲轴业务有望迎来快速增长。