平安观点
    受下游需求大幅下滑及固定成本摊销增加等多重因素影响，公司净利润大幅下滑64.4%，业绩低于我们的预期。
    中轻型曲轴业务增长，难敌重型曲轴业务大幅下滑。1H12 公司中、轻型曲轴业务收入分别同比增长113.2%和15.8%，而同期重型曲轴业务同比下滑高达50.7%。重型曲轴业务收入大幅下滑或因下游企业（发动机企业及其下游整车企业）处理库存，导致对公司的采购量大幅减少。由于重型曲轴业务是公司收入和利润主要来源，该项业务收入和利润率的下滑，拖累公司业绩大幅下滑。2011 年公司重型发动机曲轴收入和毛利占比分别达71%和81%，而1H12 已分别下降至55.0%和65.4%。
    公司各种产品的毛利率均有一定程度的下滑。公司重、中、轻型曲轴业务，毛利率分别下滑8.2、6.2 和6.3 个百分点。重型曲轴业务毛利率的大幅下滑主要是由于收入大幅下滑导致固定成本摊销增加，从而单件产品成本上升较大所致。我们估计中轻型曲轴业务毛利率下滑或因部分新产能投产致折旧成本增加所致。1H12 公司计提折旧5940 万元，占营业成本的12.9%，比1H11 增加了529 万元。2Q12 公司综合毛利率同比减少13.4 个百分点和环比减少5.6 个百分点，盈利能力大幅下降。
    2Q12 费用率上升进一步压制公司业绩。2Q12 在毛利率大幅下滑的同时，公司三项费用率却同比增加5.3 个百分点和环比增加4.3 个百分点，进一度压制公司盈利能力。2Q12 公司销售费用率和管理费用率分别同比增加了1.3 和4.7 个百分点。研发费用的大幅增加是管理费用率大幅增长的主要原因。1H12 公司投入研发费用占同期营业收入的3.9%。