研发费用大幅攀升造成管理费用较快增长。2012年公司的管理费用率同比提升3.39个百分点，为11.62%，主要原因是研发费用大幅攀升至8046万元，同比增长55.76%。公司在新产品开发上增加投入较多，尤其针对新能源汽车空调、轨道车空调项目进行研发投入，为未来的横向扩张做好准备。
    乘用车空调市场空间广阔。公司现有乘用车客户包括东南汽车、长安汽车和东风柳汽，未来有望新进入的客户包括沈阳金杯、华晨汽车、南京依维柯、广汽吉奥和广汽自主品牌乘用车。目前公司乘用车空调销量规模40万台左右（不含江淮松芝），基数较低，未来成长空间较大。我们预计2013年随着新客户开拓和自主品牌销量复苏，公司乘用车空调销量有望大幅提升。
    维持对公司的"增持"评级。我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.61元、0.70元和0.77元，按照4月19日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为17倍、15倍和14倍。公司是车用空调领域的领先企业，在公交车销量复苏的背景下，公司巩固一、二线城市市场地位，同时加大三、四线城市的市场开拓力度，有望在2013年实现较快增长。乘用车新客户和轨交车新订单有望推动公司收入规模长期保持增长趋势。我们给予公司2013年20倍的PE，6个月目标价12.20元，维持对公司的"增持"评级。