报告摘要：
    大中客空调龙头企业 校车需求增长受益者
    公司是大中客空调龙头企业，市占率位居第一位，约26%以上。大中客空调一般分为：长客空调、公交车空调、校车空调等。公司在长客空调领域市占率处于逐步提升态势，略低于公交车空调；在公交车空调领域市场占有率约60%-70%，一线城市公交车空调市场占有率高达80%，处于龙头地位。校车市场迎来快速发展期，公司亦将成为校车需求增长受益者。
    轨道车空调贡献业绩尚待时日
    公司通过城轨空调大修项目进入到轨道车空调领域，于2012年与上海地铁、大连地铁、广州地铁等签订某些线路城轨空调大修合同，空调大修单价约1-2万元，主要是通过大修合同以获得客户好评以便于拿到新增轨道车空调订单。城轨空调目前外资空调企业市占率较高，但已逐步显出价格高、售后服务跟不上的特点，我们认为，公司有望把大中客空调的终端销售模式复制到城轨空调上。公司积极与各地城轨相关部门接洽，以争取新增轨道车空调订单，但由于该业务收入确定时间较长，故贡献业绩尚待时日，预计将于2013年后有所贡献。
    乘用车空调业务尚处于起步阶段 冷冻冷藏车空调短期难取得大突破公司找准自主品牌发展的切入点，进入到乘用车空调市场，尚处于起步阶段。
    公司乘用车空调业务主要客户包括长安、江淮、东南、东风柳汽等，未来发展方向是向合资品牌车企配套，不排除通过合资的方式来达到配套合资车企的目的。冷冻冷藏车空调业务，公司通过与中集集团合资超酷制冷设备公司，2011年起，用中集整车销售带动空调销售，未来配套比例逐步增加。目前冷冻冷藏车空调市场需求较小，短期公司该业务难取得大突破。
    毛利率：有下行压力
    公司毛利率有一定下行压力：空调产品每年约有2%左右的降价幅度，加上原材料、人工成本价格上行等因素。未来，公司通过加大研发投入增加新产品来提升产品终端价格。
    盈利预测与投资建议
    预估12-14年EPS 0.63、0.72与0.79元，对应PE分别为14、12与11倍。同时考量公司大中客空调业务平稳与新业务贡献利润尚待时日，“谨慎推荐”评级。