报告摘要： 
     公司上半年净利润增长-24.07%，低于市场预期。公司2012年上半年实现营业收入为7.26亿元，同比增长-5.33%；归属母公司净利润为0.99亿元，同比增长-24.07%；归属上市公司股东的扣除非经常损益的净利润为0.90亿元，同比增长-30.6%；全面摊薄后EPS为0.32元，低于市场预期。  
     下游行业低迷，拉低公司业绩。2012年上半年乘用车空调业务收入2.25亿，同比增长-17.71%。主要是由于公司主要配套自主车企表现普遍疲软，上半年自主品牌轿车销售142.33万辆，同比下降6.8%，占轿车销售总量的27.2%，同比下降3.6%。上半年公司大中客空调业务收入4.56亿元，同比增长-3.9%。主要是上半年城市公交客车投资速度放缓所致。上半年公交客车共销售2.79万辆，与去年持平。  
     轨道车空调业务下半年有望取得突破。上半年以大修的方式切入轨道车空调业务，承担了上海地铁4、6号线的大修业务，同时少量产品在重庆等城市新轨道上试装。公司与马来西亚的客户签订了部分产品供货合同，下半年有望在新造地铁招标中取得突破。  
     盈利能力有所下降。公司上半年毛利率为27.6%，比同期下滑约4.8个百分点。其中大中客空调下降约3.2个百分点，乘用车空调下降约2.6%个百分点。期间费用比去年同期上升约4.5个百分点。毛利率下降、期间费用上升导致公司上半年净利率下降2.8个百分点，仅为15.12%。  
     盈利预测与估值：随着乘用车行业降价潮愈演愈烈，势必会向公司转移成本压力，另外校车销量也低于市场预期，我们下调公司2012年至2014年的盈利预测至0.63元、 0.77元和1.03元。因此我们给予公司的目标价为10.08元，对应于2012年16倍的PE,评级为“中性-A” 。