◆公司发布2011 年年报，净利润同比增长0.3%，2011 年增收不增利公司 2011 年实现销售收入15.36 亿元，同比增长18.0%；实现利润总额2.96 亿元，同比增长0.3%；归属上市公司股东净利润2.32 亿元，同比增长1.3%；每股收益0.74 元。分配预案：每10 股派送现金3.0 元（含税）。
    ◆毛利率下滑和期间费用率反弹导致净利率下滑
    我们认为，造成公司 2011 年增收不增利的主要原因是是毛利率下滑和期间费用率反弹：1）大中客空调和小车空调的毛利率分别下降2.5 个百分点和3.4 个百分点，我们认为其中大中客空调毛利率的下滑主要是市场竞争的加剧和生产制造成本的增加，而小车空调的毛利率下滑则是自主品牌遭遇发展瓶颈向其供应商传导成本压力和公司在小车空调市场尚处于经验积累期的结果；2）销售费用率和管理费用率分别上涨0.44 和0.88 个百分点，我们认为期间费用率上升的主要原因是劳动力成本上升和公司开拓新市场。
    ◆校车空调打开大中客空调成长空间
    在 2011 年公司的大中客空调业务仍贡献68.2%的营业收入和81.5%的营业毛利，我们预计到2014 年之前大中客空调业务都将贡献公司60%以上的营业毛利。我们预计2012 年公司将新增校车空调订单3000~4000 台，校车需求为公司的大中客空调业务打开了成长空间。
    ◆确定移动式空调业务为主业，四大业务板块全面铺开
    公司明确以移动式空调业务为主业，划分为大巴空调、小车空调、轨道车空调和冷冻冷藏车空调四大业务板块。我们认为：1）在大巴空调市场，出口和校车将是未来的主要增长点；2）在小车空调市场，自主品牌仍将是公司未来2~3 年的主要配套市场，除了原有的东南汽车、东风汽车和长安汽车等客户外，公司又新增了广汽集团和上汽通用五菱等新客户；3）在轨道车空调市场，公司在2011 年已经与与上海地铁、大连地铁、广州地铁签订了部分线路的列车空调大修合同，从售后服务市场渗透进入将是公司的销售策略；4）在冷冻冷藏车空调市场，公司未来将主要依托与中集集团的50:50合资企业超酷（上海）制冷设备有限公司开拓市场。