核心观点：
    近日我们调研了松芝股份，拜访了公司相关专家。
    13 年经营有望改善
    在12 年三季报中公司对2012 年全年经营进行了预估：产品需求下降，销售收入略有下滑。产品销售价格下降，人工成本增加，使得毛利率下滑。
    归属上市公司股东净利润变动范围为-30%到0%。
    13 年我们预计公司受益三四线城市空调客车比例进一步提升及配套下游企业长安及江淮自主品牌乘用车新车型及新客户的开拓带来的增量，盈利具备实现15%以上的增长潜力。
    轨交空调业务未来可能的突破是公司估值的主要催化剂估值催化剂主要来自于轨道交通空调业务突破。经过了销售、技术等资源的集中投入，公司在2012 年实现了城轨空调大修的突破，当年实现销售额约1000-2000 万元。2013 年公司将冲击城轨空调招标，并有望以此实现城轨业务真正的突破。
    盈利预测与投资建议
    我们预计公司12、13 年EPS 分别为0.58 和0.69 元，对应当前股价PE分别为15.9 和13.4 倍，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    轨交空调业务突破不及预期，13 年零部件行业大幅降价趋势延续。