投资要点:
    参股上海嘉定大众小额贷款股份有限公司拓展公司业务范畴。
    公司在2013年1月23日公告称拟参股上海嘉定大众小额贷款股份有限公司，小额贷款公司注册资本拟定为2亿元人民币，其中公司以自有资金出资2000万元，占注册资本总额的10%。在目前国内的经济形势与资金供给情况来看，小额贷款行业是我国扶持和解决中小企业融资难的重要途径，此行业得到国家相关部门及各地政府的大力支持。公司的其它参股方中上海大众交通及上海大众公用均有涉及小额贷款公司的业务，并已取得较为合理的收益，具有相关的行业管理经验与风险控制防范经验，我们认为公司与有行业经验的合作方合资成立小额贷款公司能够较大程度地减少经营风险，同时，公司亦是拓展业务面的一种方式，公司由此将进入金融产业的投资，并且能够对公司未来的利润形成一定贡献。
    公司基本业务仍然将依赖于客车行业。
    公司在客车市场的客户资源依然是公司客车业务稳定增长的重要保证，“城镇化”率的提高将持续有力提升公交及交通巴士的市场需求，公司约50%的客车空调配套市场来自“三龙一通”，两大品牌仍将是未来公司配套业务增长的看点，尤其是金龙客车的增长将给公司带来一定的市场增长空间。
    轨交市场仍是期待的最大看点。
    轨交市场的配套介入是公司当前最主要的增长看点，目前新市场客户关系仍处于积累阶段，无配套历史经验及产品实际使用质量等硬性指标提供数据参考仍是公司目前期待突破的关键点，也导致在新订单的获取上面临一定的困难。为突破此种障碍，公司通过承接上海、大连、广州等地铁公司的轨交列车大修合同来逐步提升自身品牌影响力及产品质量技术的可信服度，并通过此种方式积极开拓良好的客户关系。我们认为公司在轨交领域的配套有望在今年有所进展。。
    乘用车市场拓展面临阻力。
    公司自2007年介入乘用车空调产品领域，目前主要客户为江淮汽车、长安汽车、柳汽等自主品牌企业。由于合资品牌乘用车空调配套市场较为固定，主要由合资品牌零部件供应商等占据，公司短期进入难度较大。而在自主品牌乘用车市场，行业弱势及市场竞争加剧使得公司产品毛利率下行较为明显。乘用车空调产品的利润增长仍需等待市场的配套深入及行业态势的好转。公司在2012年12月12日发布公告称将调整超募资金对重庆松芝投资规模，由原先的增资2500万元压缩至1000万元，公司此举是对乘用车市场的需求增长及产品毛利水平持续下滑等实际情况做出的投资判断，在保证目前供货需求的同时避免由于投入过大导致的成本持续增加。估值和投资建议。
    公司目前盈利来源主要看客车业务，增长主要看现有客户中公交系统客车的增量情况；而乘用车业务由于客户主要为自主品牌企业，市场竞争压力较大，公司配套零部件价格承压明显，毛利率出现较大幅度下滑，难以贡献增长。我们预计公司2012年—2014年的EPS分别为0.57元、0.69元和0.79元，以2013年01月23日收盘价8.99元计算，对应PE分别为15.8X、13X和11.4X，维持公司“增持”评级。。
    重点关注事项。
    股价催化剂(正面)：轨交新订单的获取，冷链市场行业法规的细则规范及落实。 
    风险提示（负面）：乘用车市场持续低迷、市场拓展低于预期。