投资建议：
    预计公司2013和14年EPS分别为1.34元和1.67元，对应PE分别为17X和14X。公司作为三四线市场区域龙头，超市业态展店加速、外商管理团队经历磨合期后，迎来经营效率提升，百货以大体量门店进行下沉且培育期良好。未来公司的收入和利润有望得到持续释放。维持公司“推荐”评级。
    要点：
    全年营收稳步增长，业绩符合预期。2013 年一季度公司实现营业收入31.59 亿元，同比增长13.3%，实现归属上市公司股东的净利润1.66 亿元，同比增长21.26%， 基本每股收益0.62 元，扣非后归属于母公司净利润1.62 亿元，同比增长23.18%。业绩符合预期。公司预计1-6 月归属母公司的净利润同比增长20%-30%。
    百货超市齐发力，盈利能力将进一步提升。2013 年一季度，公司新开门店3 家，其中城市综合体1 家、超市1 家和生活广场1 家。截至3 月底，公司门店按物业位置计算共137 家，按业态划分为160 家，其中超市门店136 家、百货门店24 家。百货方面，新店不断扩张，老店相继进入成熟发展期，优势品牌的入驻进一步推动盈利的提升。超市方面，外商管理团队经历磨合期后，超市业务经营效益逐步体现。公司通过业态的合理组合和品类的优化等系列措施，商品的综合盈利能力将得到进一步提升。
    综合毛利率显著提升，财务费用扭正为负。公司综合毛利率显著提升1.02个百分点至21.8%。期间费用率同比增加0.36 个百分点，其中销售费用率12.57%，同比增加0.8 个百分点，管理费用率增加0.02 个百分点至1.85%。财务费用率同比下降0.46 个百分点，主要原因为：1）因提前支付门店物业租金而向出租方收取的资金占用费增加；2）归还银行贷款4.5亿元使利息支出减少。
    公司债务风险低，整体现金流量状况健康良好。资产负债率减少12.28个百分点至54.84%；流动比率和速动比率分别是0.9 和0.64；存货周转率2.32 次，同比提升0.08 次。公司账面货币资金15.11 亿元，每股经营性现金流1.54 元，同比增加0.44 元。
    风险因素：经济下滑，新开门店培育低于预期。