一、事件概述
    公司发布13 年1 季报：报告期内，公司实现营业收入31.6 亿元，同比增长13.3%；营业利润2 亿元，同比增长23.6%；归属净利润1.7 亿元，同比增长21.3%，扣非净利润1.6 亿元，同比增长23.2%；基本每股收益0.62 元。
    二、分析与判断
    收入同比增13.3%，增速放缓3个百分点，随着募集资金到位，规模增长将提速公司13 年1 季度实现营业收入31.6 亿元，同比增长13.3%，增速较11 年同期放缓3 个百分点。公司12 年新增门店不多，超市和百货分别净增加14 和3 家。公司募集的12 亿资金已于3 月底到位，给规模增长提供了保障，预计超市每年开店20家左右，百货每年4-5 家，仍处于高速扩张期，13 年全年规模增长有望超20%。
    综合毛利率提升1%，财务费用率下降0.5%，使得营业利润率提升0.6%至6.7%公司1 季度综合毛利率提升1 个百分点至21.8%，体现了公司很强的经营能力，规模效应带来议价能力提升。公司期间费用率上升0.36%至14.12%，其中销售、管理、财务费用率分别上升0.8、0.02、-0.46 个百分点。财务费用率下降一方面因为报告期因提前支付门店物业租金而向出租方收取的资金占用费增加，另一方面主要因为增发资金的到位，归还银行贷款45,000 万元使利息支出减少，预计全年将减少约7 千万的财务费用。综合以上因素，公司营业利润率大幅提升0.56 个百分点至6.7%，净利率提升0.35 个百分点至5.3%，处于行业领先地位。
    跨区域+多业态+渠道下沉，立足中南，向西南拓展
    公司是“百货+超市+X”的多业态发展零售商，新开门店以小型购物中心和城市生活广场为主，占据湖南和江西的三四线市场。12 年江西区域获得净利润2500 万元，同比增长100%，成功实现跨区域发展，坚定了公司全国扩张的决心，将继续拓展四川、重庆、贵州、广西等西南区域。公司将受益于地区经济转型、消费升级以及中西部地区城市化进程的加速带来的发展机遇。
    三、盈利预测与投资建议
    公司是湖南省零售业的冠军企业，经营能力不断增强，盈利水平在行业处于领先地位，13 年规模增长有保障、毛利率有望进一步提升，财务费用率下降，预计公司13-14 年归属净利润增速分别为30%和27%，EPS（暂不考虑转增股份）分别为1.37 和1.73 元，目前股价22.95 元，对应13-14 年PE 为17 和13 倍，维持公司强烈推荐的评级。
    四、风险提示
    经济下滑、门店定位和选址不当、新店培育时间过长、开店速度未达预期。