公司4月19日发布2013年一季报。2013年一季度实现营业收入31.59亿元，同比增长13.30%，利润总额2.18亿元，同比增长21.87%，归属净利润1.66亿元，同比增长21.26%；扣非净利润1.62亿元，同比增长23.18%。摊薄每股收益0.509元，每股经营性现金流1.54元。
    公司同时预计2013上半年归属净利润同比增长20%-30%，即2.42亿元-2.62亿元，合EPS为0.74-0.80元，对应二季度归属净利润为7515-9528万元，同比增长17.3%-48.7%。
    简评和投资建议。公司一季度新开3家门店（去年一季度没有新开门店），即步步高广场衡阳店（1月25日，6万平米）、大卖场娄底阳光店（2月1日，1.2万平米）、生活广场长沙店（3月22日，8万平米）。一季度实现收入31.59亿元，同比增长13.3%，主要来自新店增量（12年新开3家百货及16家超市、13年3家）以及老店可比增长（我们预计在小个位数，其中百货同店增速好于超市同店增速），由于消费环境偏弱以及一季度未作大力促销，收入增速同比环比均有所放缓。
    一季度公司毛利率增加1.01个百分点至21.80%，我们认为这可能主要来自于其他业务收入占比提升以及供应链效率改善等；受公司外延扩张较快及运营费用自然上涨影响，一季度销售管理费用率增加0.82个百分点至14.42%，其中销售和管理费用率各增0.8和0.02个百分点；实现财务收益937万元（1Q12为454万元财务费用），主要是由于提前支付租金而向出租方收取的资金占比费增加，以及归还银行贷款。
    因按权益法确认2012年6月新成立的联营企业湖南聚华辉供应链服务有限公司亏损，一季度投资收益为-51万元，但对公司整体利润影响较小，最终得益于毛利率提升和财务费用下降，公司一季度营业利润和归属净利润仍各有23.6%和21.26%的较好增长。
    主要资产项中，一季度末账面现金增加11.54亿元至16.1亿元，主要来自增发募资（2013/3/29上市）；存货同比下降13%，预收账款同比增长19%，有息负债减少4.5亿元至5亿元。因供应商贷款结算时间差异以及收入规模扩大，经营活动现金流量净额增长70%至5.04亿元。
    维持盈利预测。预计公司2013-15年净利润分别为4.3、5.4和6.5亿元，同比增27%、23%和21%，合EPS分别为1.33、1.64和1.99元（以增发后32676万股计），公司目前22.95元股价对应2013-15年PE分别为17.2、14.0和11.5倍，相对于其未来三年25%左右的净利润复合增速来看，估值处于合理偏低水平。考虑到公司所处消费氛围较好的湖南区域、江西区域门店也已稳健盈利以及其百货超市均处于良性发展期，维持26.6元（对应2013年20倍PE）的六个月目标和“买入”评级。
    风险与不确定性。跨区域扩张及展店速度的不确定性；新门店培育期超出预期等。