■事件：公告2013 年一季报，实现营业总收入31.59 亿元，同比增长13.3%；归属于上市公司股东的净利润1.66 亿元，同比增长21.26%，EPS 为0.62 元。业绩符合预期。公司预计2013 年1-6 月净利润增速区间为20%-30%。
    ■点评：
    百货仍是推动收入增长的主要动力。2013 年一季度，新开4 家门店，分别为衡阳步步高广场、长沙王家湾生活广场和2 家大卖场。由于近几年公司新开百货门店以大体量的购物广场为主，带动百货收入增速在30%以上。
    我们预计2013 年一季度，百货收入增速在20%左右，超市同店增速基本无增长。
    毛利率持续结构性提升。2013 年一季度，毛利率为21.8%，较上年同期提高了1 个百分点。由于行业景气度较低且竞争的加剧，超市和百货的毛利率均较为稳定或略有下滑。公司毛利率的上升主要由于开设大体量的购物广场使得租赁等其他高毛利的业务收入占比提升。
    期间费用管控有力略有提升。2013 年一季度，期间费用率为14.12%，较上年同期增加0.36%。其中，在人工、租金上涨的背景下，销售费用率提高了0.8%，管理费用率略微提高了0.02%。由于定增完成后现金流充裕，财务费用率下滑了0.46%。