核心观点：
     综合毛利率提升驱动业绩快速增长  公司2013年一季度实现营业收入31.59亿，同比增长13.3%，单季度实现归属于上市公司股东净利润1.66亿，增速达到21.26%。公司综合毛利率较去年同期提升1.01个百分点至21.79%，抵消了期间费用率提升0.36个百分点的影响，以上因素导致公司本季净利率为5.27%，提升0.35个百分点，达到历史上一季度的较高水平。 
    一季度销售增速显压力、13年新开店对利润形成压力  公司一季度收入增速略低于去年，体现了今年以来较严峻的外部形势。在2013年将新进入重庆和柳州，重庆门店位于重庆双碑（沙坪坝地区），该商圈聚集了重百、王府井等，竞争激烈。近年来公司快速扩张为公司长期增长奠定基础，但对短期业绩增速形成一定压力。公司定增已经于2013年3月完成，发行5600万股，融资接近12亿元，公司2012年全年资本开支8.7亿，考虑经营净流入及本次筹资额，公司未来3年资金充分。 投资建议  受益于中西部城镇化及人均收入的快速提升，公司百货省内渠道下沉模式复制性较强，2013年将继续保持快速资本扩张。综合考虑公司将新进入重庆、广西等区域，我们维持2013-2015年每股收益预测数为1.29元、1.54元和1.79元，维持谨慎增持评级，合理价值25元，对应2013年19倍PE。