事件
    近日，锡业股份发布了2012 年年度业绩快报及2013 年一季度业绩预告，公告显示，2012 年归属上市公司股东净利润4110.93 万元，基本每股收益0.045 元，2013 年一季度归属上市公司股东净利润亏损1.85-1.95 亿元，每股亏损0.2-0.22 元。
点评
    利润下滑源于金属价格下跌
    报告期内，公司营业利润同比下降96.84%，利润总额同比下降92.97%，归属上市公司股东的净利润和基本每股收益同比下降94.16%，主要原因是2012 年锡价相比2011 年同期有较大跌幅，LME 三个月锡价2012 年均价相比2011 年下跌-18.81%。锡价的下跌一方面导致公司自产锡精矿毛利下滑，另一方面公司存货等资产受跌价因素影响，导致资产减值损失加大。
    一季度，锡价延续下跌趋势，截止2013 年4 月17 日，锡价比年初下跌15%，并且公司在一月份对锡冶炼系统例行停产检修，使公司生产成本较上年同期出现较大增幅，造成公司一季度亏损1.85-1.95 亿元，我们认为公司停产检修属于例行检修，是正常生产安排，虽然对公司一季度业绩影响较大，但对全年来说，没有影响。
    我们长期看好锡价
    锡是金属中基本面较好的品种之一，锡由于其储量分布较为集中，主要分布在中国、印尼、秘鲁等国。近几年锡储量持续下降，新发现储量不多；印尼的开采由浅海不断向深海延伸，锡的开采成本增加；锡精矿产量也出现了持续下滑，根据国际锡业协会的预测，印尼的锡产量在未来5 年内减少5 万吨左右。虽然短期内锡的需求受全球经济不景气影响出现下滑，但我们认为长期需求增长可期。锡基本面仍将继续呈现供需偏紧，锡价易涨难跌。CitiResearch 在4 月15 日将2013 年和2014 年的锡均价预估分别上调3.4%和3.3%，至每吨23530 美元和23625 美元。