投资要点：
     中美经济数据虽波动，但向好势头未变；日德政府近日预期2013年下半年经济触底复苏。我们认为全球主要经济体复苏带来的共振有望使锡等供给面偏紧的金属价格稳步走高，并给锡业股份的吨毛利和销量增长方面带来双重利好。 锡价波动给锡业股份业绩带来双重冲击。2011-2012年锡价持续下跌，国内锡价逐步高于国外锡价，中国锡进口量大幅增加，挤压了国内锡企业的销售，库存大幅增加，锡业股份业绩低迷。但随锡价走高，整个逻辑发生逆转，给公司业绩带来销量和吨毛利同时增长的双重利好。锡业股份业绩对锡价弹性很大，2013年在公司定向增发及存货较多的背景下，业绩有望表现良好。 什么支撑锡价走好？ 锡原生矿供给持续下滑。
    原因是中国锡产量在政府保护政策下基本稳定或小幅下降，同时印尼锡产量在洪灾地震海啸频发及政府保护下下降较快。我们看到印尼最大锡生产公司预计2013年锡产量仍无起色。另外，全球在建锡矿数量少品位低，未来供给增量依然偏少且成本高。 锡的需求面预计未来年均增长2%。锡需求面临诸多变量，主要的两个下游电子和马口铁将享受经济复苏带来的消费增长，但电子小型化及马口铁锡镀层薄化也减少了锡的需求。但锡在锂电池领域对阳极碳的替代、在不锈钢领域对铬镍的替代、在PVC领域对铅的替代在逐步推进，使锡总需求有望保持2%的增长率。