投资要点:
    12年公司实现EPS0.44元-0.55之间，同比下滑超九成
    公司近日发布2012年业绩预告，12年实现归属于上市公司股东的净利润在4000万元-5000万元，较去年同期下滑92.89%-94.31%，折合EPS为0.044元-0.055元。
    锡价下跌至公司业绩下滑
    12年在欧债危机和国内宏观经济减速的背景下，国内锡价先涨后跌，12年伦锡期货均价较11年同期下滑18.79%，长江1#锡均价较去年同期下滑17.71%，公司产品销售价格随市场价格进行调整，使公司业绩出现明显下滑。同时存货受价格的影响导致本期资产减值损失。
    原材料成本上涨明显
    根据《财证部、国家税务总局关于调整锡矿石等资源税适用税率标准的通知》中规定，自2012年2月1日起上调锡矿资源税适税率，一等矿、二等矿、三等矿、四等矿、五等矿由1元/吨、0.9元/吨、0.8元/吨、0.7元/吨和0.6元/吨分别上涨至20元/吨、18元/吨、16元/吨、14元/吨、12元/吨，大幅上涨20倍，资源税的上涨使公司自产锡原料成本明显上升，同时外购原材料成本下降“时滞”等因素，使公司产品毛利率出现不同程度的下降。
    供给短缺将成为锡业的主旋律
    未来供给短缺将成为主旋律，尽管锡的主要需求领域锡焊料行业由于1）电子产品在“轻、蔳、短、小”的趋势下，对焊料的需求减少；2）尽管近年来平板电脑的增长迅速，但手机和传统电脑全球货运量则出现下降等因素需求出现下滑，根据ITRI预计，12年全球锡消费量同比下滑5%左右，12年中国（锡消费超过40%）在焊料行业需求下滑9.1%，马口铁行业同比下滑2.7%、铜合金行业下滑3.6%，锡化工需求同比上升。
    尽管消费量有所下滑，但产量的下滑更为明显，全球锡主要生产国为中国和印尼：
    从中国来看，12年中国锡冶炼企业受锡价下滑和锡精矿供给紧张的影响，截止10月份，12年大部份月份累计产量均为负增长（除前3月累计产量外），全年产量为14.81万吨，较去年15.59万吨下滑5%左右，但其中11月份产量较为异常，达3.54万吨，如果平滑这一数据，产量增速下滑更为明显，我们认为未来在原料供应紧张的情况下，冶炼企业向上游的议价能力不强，盈利空间进一步减少，产量有进一步减少预期。