投资建议：
    预计公司2013-2014 年每股收益为0.14、0.31 元，对应动态PE 为154X、71X。
    考虑到2013 年公司的业绩复苏以及未来资源储量的增加，维持“推荐”评级。
    要点：
    业绩低于预期。公司发布2012年业绩快报，预计归属上市公司股东净利润同比下降92.89%-94.31%，实现净利润0.4亿-0.5亿，基本每股收益0.044元-0.055元。业绩低于预期。
    锡价下降是主因。业绩下滑的原因主要是：1）2012年伦锡价格自春节后持续下跌，8月份最低跌至17400美元/盎司。虽然下半年开始上涨，但整个2012年平均价格较2011年下跌了18.8%；2）自产锡原料成本中的锡矿石资源税同比上调20倍影响了毛利率；3）存货等资产受跌价等因素影响导致本期资产减值损失，前三季度已计提0.93亿元。
    锡价近期表现亮眼，未来仍有上涨空间。锡是近半年表现最好的基本金属，涨幅39.28%，第二名铅的涨幅只有28%。锡表现较好的原因主要是：1）中国和美国近期经济数据较好提振市场信心；2）供需关系相对较好，印尼11月精锡出口同比下降以及印尼锡矿危局的消息为锡市基本面起到支撑作用。在全球流动性宽松的情况下，基本面相对较好的金属将会有更好表现：从供给来看，锡的储量和产量较为集中决定了锡供给易受资源大国掌控，中国和印尼在近年逐渐加大了对锡资源的控制力度，产量和储量呈现逐年下滑的趋势，供给缺口将延续；从需求看，锡的主要消费领域是焊料和镀锡板，短期来看，需求改善有限，中长期来看，随着城镇化的推进、锡应用领域的扩展，锡仍有较大的需求空间。
    公司未来看点：1）云南锡资源的整合平台。公司目前拥有锡资源储量55万吨，约占全国储量的18%。增发完成后将新增24万吨锡资源量，云锡控股另有50万吨锡资源储量未来也将有望注入上市公司；2）矿产资源丰富。
    除锡外，公司还拥有铜资源储量77.5万吨，铅14.2万吨，增发完成后，公司将新增铜资源量12万吨，钨资源量2.53万吨；3）锡价带来的盈利改善。
    风险提示：锡价下跌。