投资要点
    资源是价值的源泉
    对于有色金属资源型企业来讲，资源是其价值的源泉。国内有色金属资源型企业的利润来源主要是矿山采选环节，冶炼环节和加工环节盈利能力差，对公司价值贡献不大。所以在分析有色金属资源型企业的时候，考察其资源储量是至关重要的。
    锡价易涨难跌
    对锡金属进行供需分析，我们发现，锡由于其储量分布较为集中，主要分布在中国、印尼、秘鲁等国。由于近几年储量降低及开采成本增加，锡精矿产量出现持续下滑，虽然短期内需求受全球经济不景气影响出现下滑，但我们认为长期需求增长可期。锡基本面仍将继续呈现供需偏紧，锡价易涨难跌。
    锡业股份是全球锡行业龙头
    锡业股份是全球锡行业龙头企业，公司所在地个旧地区锡资源丰富。近几年来，公司经过不断的勘查，公司的资源储量大幅增加。目前，公司以锡、铜、铅为主的有色金属储量约151 万吨，其中锡54.7 万吨、铜77.5 万吨、铅14.2万吨。公司收购卡房矿后储量进一步增长，预计新增铜金属12 万吨（公司预计20 多万吨，深部找矿估计）、平均品位1.65%；钨金属量2.53 万吨，平均品位0.25%，以及其余伴生的银、铋、钼等资源。公司勘探新获资源前景乐观，预计未来资源量仍会不断增加。
    资源价值低估，长期看好
    根据我们的测算结果，公司非公开发行前，每股价值19.42 元，如果考虑非公开发行（已经考虑相应的股本增加），每股价值26.27 元，资源价值低估。
    我们对公司前景长期看好。
    风险提示
    锡价大幅波动的风险
    收购及矿山勘查结果不及预期