主要观点：
    1Q2013 烟台万润收入增长25%，净利润增长10%。公司1Q2013 实现营收2.21 亿元，同比增长24.59%，环比下降11.55%；实现归属母公司净利0.31 亿元，同比增长10.03%，环比增长11.39%，实现每股收益0.22 元；同时公司预告2013 上半年业绩变动为-15%到15%，公司业绩略低于我们预期。
    预计下游液晶面板行业景气度仍将继续向上。公司下游液晶面板自2012 年3 季度起，行业景气度逐步回升，2012年3、4 季度，全球液晶面板收入同比增速均在两位数以上，2013 年以来，受国内家电下乡补贴政策结束、春节等因素影响，1、2 月份面板行业增速下滑，但根据DISPLAY SERACH 的调查，2013 年3 月国内出货至品牌电视的液晶面板出货量同比增速达到40%，4、5 月份的出货量将维持3 月份的水平。国内液晶电视产量约占全球50%，液晶电视约占面板需求70%，在液晶电视面板出货量大增背景下，我们预计面板行业景气度仍将持续向上。
    环保V-1 项目预计2013 年中开始生产。公司850 吨/年V-1 项目已于2012 年底完成了设备安装，目前，该项目正在调试生产，产品已提交客户试用，预计2013 年中即可正式投产；公司V-1 产品用于废气治理，主要为国外客户定制生产，目前该产品需求旺盛，未来发展前景良好，预计市场容量将持续增长。
    维持公司“买入”评级，6 个月目标价28.84 元。我们预计2013-2015 公司EPS 分别为1.03、1.22、1.44 元，对应2013-2015 动态市盈率分别为24、20、17 倍。考虑公司下游液晶面板行业景气度将继续向上，公司环保材料项目进展顺利，我们维持公司“买入”评级，6 个月目标价28.84 元，对应2013 年28 倍动态市盈率。