投资要点
    事项：2012 年烟台万润实现营收7.89 亿元，同比下降3.72%；归属上市公司股东净利润1.09 亿元，同比下降9.19%；实现每股收益0.79 元，业绩符合预期。
    平安观点:
    全球液晶材料需求从 2012 年第4 季度逐步回暖。
    全球液晶面板行业在 2012 年第三季度触底反弹，公司基于液晶材料行业具有较高的技术和客户壁垒，第4 季度公司单晶业务实现大幅增长，我们测算第四季度净利润为0.27 亿元，同比增加48%，环比增加123%。据DisplaySearch 预测，电脑和液晶电视的需求仍将推动液晶面板的增长，同时受显示屏幕尺寸大型化影响及全球液晶面板稳定增长双重影响，未来数年内，液晶材料的国际需求仍将保持10%左右的平均增长速度。
    2013 年环保材料为利润新增长点，医药中间体稳步发展
    公司积极布局多元发展战略，目前公司和客户合作的“年产850 吨V-1 产品项目”因生产工艺进行优化，预计推迟至2013 年7 月进行投产， V-1 产品属于新型环保材料，未来应用前景广阔；公司医药中间体公司头孢克洛母核产能盈利稳定，其他化精细化学品业务占比逐步提升。
    盈利预测及风险提示
    公司传统液晶业务具有较强竞争优势，同时公司实施多元战略，开展医药中间体和环保新型材料材料业务，均具有良好发展潜力。预计公司2013~2015 年EPS 分别为0.95、1.17、1.43 元，昨日收盘价对应2013~2015 年25.4、20.7和16.9 倍市盈率，维持“推荐”评级。
    风险提示：公司产品下游复苏程度大幅低于预期，环保材料项目进程低于预期。