主要观点
    三季度是近期业绩低点：下游面板企业去库存影响公司三季报营收，毛利下滑来源于短期产品结构的变化。下游液晶面板出货量仍然保持增长，此轮去库存已达尾声。四季度和明年一季度面板企业补库存的概率极大。我们预计公司未来两个季度的营收和利润水平将环比改善。
    液晶显示技术在 5-8 年内仍将是最主流的平板显示技术：预计液晶显示技术在未来5 年内仍将是最主流的平板显示技术：市场担心OLED 的超预期发展挤压TFT 的市场空间，我们认为这一趋势需要注意，但不必过分担忧。目前全球TFT 在平板显示产业中占据绝对比重（超过90%），产业规模超过1000 亿美元，全球巨头如三星、夏普均在此领域投资巨大（千亿级别），且成本尚未收回。另一个方面来讲，OLED 目前仅有三星和LG 产业化，这两家也是全球最主要的TFT 企业，且由于OLED 短期内良率问题（尤其是大尺寸液晶）无法解决，成本居高不下，这两家企业也未大力推行OLED。
    公司具备成为中国乃至全球中间体定制行业龙头的潜质：中间体定制公司更多的融入国际精细化工产业链中，下游客户对于上游供应商的认证更为严格，不仅仅在产品方面，更在技术、环保、管理等方面提出了全方位的要求。我们对全球中间体行业的研究表明，正是由于印度企业对西方文化体系有着更好的理解，有更好的研发体系，因此在中间体产业转移的竞争中暂时处于领先地位。由于液晶化学品对品质和研发要求处于中间体行业中的高端水平，从对研究和人才的重视程度、国际化融入程度等多维度观察，公司具备成为中国乃至全球中间体行业定制龙头的潜质。
    估值与投资建议
    我们认为公司是国内为数不多具备高水平研发体系的中间体定制龙头，短期看业绩改善，中期看募投项目及超募V-1 的投产，长期看定制业务的多元化发展，看好公司长期发展潜力。
    我们预测公司 2012-2014 年EPS 为0.82 元、0.99 元和1.15 元，目标价22.9 元，对应2013 年23 倍PE，给予增持评级。
    风险
    TFT 面板出货量下降的风险，公司新业务开拓不顺的风险。