投资要点
    事项：烟台万润公布 2012年中报，公司实现营业收入3.94亿元，同比下降15.86%；实现归属于母公司净利润6,944万元，同比下降9.98%，对应EPS0.50元。同时公司预计1~9月净利润约为8,164~10,205万元，同比下降0~20%。
    平安观点:
    需求下滑拖累液晶单体业务，公司合理控制费用
    公司受累于全球经济下行导致的液晶面板需求低迷，2012年上半年液晶单体收入2.45亿元，同比下降38.11%，但基于液晶材料行业具有较高的技术和客户壁垒，上半年综合毛利率仍达34.64%。因业务缩减，公司合理控制费用，上半年公司三项费用减少至5,560.83万元，同比下降28.94%。
    公司二季度业绩环比改善，国内业务增长迅速
    公司二季度营业收入2.17亿元，环比有所改善，增长18.19%，但同比仍下降17.51%；外围需求低迷，公司积极开拓国内市场，上半年公司境内营业收入6,338.12万元，同比增加596.24%，境内收入占比提高至16.30%。
    实施多元战略，支撑公司长期发展
    公司为减小收入过于依赖单一液晶业务的风险，同时进军医药中间体项目和特种化工等领域。上半年公司其他化学品收入5,969.72 万元，同比增长高达318.68%，主要源于医药中间体的利润贡献。此外，公司使用超募资金不超过13,643 万元投资“年产850 吨V-1 产品项目”。V-1 产品属于新型环保材料，发展前景良好。公司采取实施多元化战略，是长期稳定发展的保障。
    盈利预测
    因液晶材料制造业，存在较高行业壁垒，公司液晶业务具有较强竞争优势。同时公司实施多元战略，开展医药中间体和环保新型材料材料业务，均具有较好发展潜力。预计公司2012~2014 年EPS 分别为0.78、0.91、1.15 元，前收盘价对应2012~2014 年22.3、19.2 和15.2 倍市盈率。首次给予“推荐”评级。
    风险提示：全球经济持续恶化、原材料价格波动、人民币升值。