投资要点：
    公司今日公布2013 年一季度报：2013 年1-3 月完成营业收入12.2 亿，同比增长56.7%；实现归属母公司净利润4.7 亿，同比增长2994.9%，实现EPS0.53 元。营收的主要贡献为园区结算回款，净利同比大幅增长主要为基数过低导致的基数效应。
    淡季不淡，地产业务亮丽开局。1-3 月公司整体实现销售额69.8 亿，销售面积73.2万平米，同比分别增长131.7%和82.6%。其中园区结算回款12.5 亿，为2012 年全年（30.2 亿）的41.4%，同比增长68.7%。剔除园区结算回款后，销售均价为7828元/平米，同比上升38.9%。价格的上升主要来自区域销售的持续回暖以及首都第二机场建设和京国五条影响带来的需求外溢。考虑往年一季度为公司销售淡季，按此发展，预计公司全年完成280 亿销售额目标为大概率事件。
    拿地积极依旧。一季度公司新增项目32 个，对应建筑面积135.6 万平米，为2012年全年（441 万平）的30.8%，平均拿地价格1339 元/平米，较2012 年全年均值（827元/平米）上升61.9%。地价上升主要为公司新进入城市无锡地价过高（均价3000 元/平，建面占比24%），抬升整体均价。剔除无锡后拿地均价仅为818 元/平米，“工业+地产”模式的锁定效应仍旧显著。区域上，除廊坊、固安等外，报告期公司新进入2012 年新签园区城市无锡、香河，加快新进园区开发的同时，也将为公司未来销售增长提供新的区域贡献。
    加杠杠周期，兼顾发展与安全。报告期内公司短期借款较年初大增14.4 亿（+214.9%）至21.1 亿，延续了公司去年以来主动加杠杠的举措。受此影响，净负债率较年初上升36.3 个百分点至83.2%。期末公司剔除预收款后资产负债率为32.5%，与年初持平；持有货币资金68.9 亿，为短期借款和一年内到期长期借款总和（38.2 亿）的1.8倍。整体来看，净负债率虽大幅上升，但现金和资产负债结构在行业内仍属稳健。
    维持买入评级。预计公司2013、2014 年EPS 分别为2.66 元和3.34 元，对应PE 分别为9.7X和7.8X。报告期末公司拥有预收账款286.8 亿，较年初增长18.3%，覆盖我们2013 年营收预测的160%，业绩保障度高。维持公司买入评级。
    风险提示：调控政策趋紧带来的行业超预期调整等风险。