核心观点：
    1．事件
    3 月27 日，华夏幸福发布2012 年度报告，期内公司实现营业收入120.77 亿元，比上年同期增长55.03%；实现归属于母公司的净利润17.83 亿元，同比增长31.34%。住宅销售签约额为180.09亿元，同比增长40%，其中，产业园区配套住宅签约销售额144.91亿元，同比增长32%，园区开发业务结算回款30.16 亿元。
    2．我们的分析与判断
    （一）13 年异地项目多处开花，业绩稳健增长可期报告期内，公司综合净利率为14.8%。产业发展服务收入为15.4亿元，同比增长62%，公司预计2013 年的销售额为280 亿元，同比增长30%以上，我们对公司的销售结构分拆后，预计今年住宅销售有望超过250 亿元，同比增长38%，2013 年沈阳、无锡园区和丰台项目均可相继推盘并实现销售，公司销售规模和业绩将再次迈入增长快车道。同时，学习龙头企业的组织管控模式，公司在报告期内也对组织架构进行了调整，建立了“总部-大区分公司-片区”三级组织架构，为公司的的快速发展奠定了组织基础。
    （二）招商引资质量获提升，大型企业入驻成亮点报告期内，公司新拓展5 个园区进行产业新城的开发建设，分别位于河北香河、辽宁沈阳苏家屯、江苏无锡、江苏镇江和河北固安，联合已有园区，初步形成东北、华北、华东多地发展的全国性战略布局。全年所有园区新增签约入园企业45 家，新增签约投资额279 亿元 ，单家投资强度为6.2 亿元，约为上年4 倍之多（2012年招商86 家，签约投资仅129 亿），报告期内，固安工业区新增签约入园企业20 家，新增签约投资额127 亿元，超越市场预期。
    报告期内，公司与中国航天科技集团签约打造固安航天科技产业园，与中国联合航空有限公司签约打造国际临空经济区，同时全面推进固安肽谷生物科学园建设，为区域产业升级树立示范标杆。
    3．投资建议
    报告期末，公司预收款为242 亿元，较2011 年末增长42%，即使不考虑园区结算相关业务，预收款余额也将锁定2013 年全部业绩，给予“推荐”评级。
    4．风险提示
    房地产调控政策进一步趋紧。