投资要点：
    公司今日公布2012 年年报： 2012 年公司实现营业收入120.8 亿，同比增长55.0%；实现归属上市公司股东净利润17.8 亿，同比增长31.3%；实现EPS2.02 元，符合我们此前预期。利润分配方案为每10 股派发现金股利2.30 元（含税）。
    地产业务表现亮眼。公司2012 年合计实现销售211.4 亿，同比增长64.8%。受土地市场萎靡及政府收入降低的影响，园区结算回款同比下降16.3%，为30.2 亿。地产销售180.1 亿元，同比上升41%。受到年内产品结构偏向中低端供应的影响，公司2012 年销售均价较2011 年下降11%。分园区来看，较为成熟的固安和大厂仍是主要销售来源，二者合计贡献134 亿元，占比达74.4%。廊坊贡献35.2 亿。我们认为，从单个区域销售规模而言，固安的向上空间已经有限，未来销售增长主要靠新区域贡献。怀来、香河、沈阳、文登区域将是2013 年的增量贡献地区。2013 年公司预计销售额为280 亿，按园区结算金额35 亿估计，2013 年房地产需实现签约销售额245亿，同比增长36%。
    大项目招商显成效，园区拓展质量提升。年内公司新拓展5 个园区，分别为河北香河、辽宁沈阳苏家屯、江苏无锡、江苏镇江和河北固安，年内园区拓展数量较上年减少两个。数量虽然减少，但公司年内园区招商的质量和成熟期明显提升。年内新增签约入园企业45 家，新增签约投资额279 亿元，同比上涨114%。新入园企业平均签约投资额从2011 年的1.5 亿提升至2012 年的6.2 亿，大项目招商显出成效。苏家屯仅1年已实现22 亿签约投资额，新园区的开发步伐相比固安等老园区3 年的成熟周期明显提速。截止报告期末公司累计签约入园企业483 家，累计签约投资额768.5 亿，同比上涨56%。按照30%的落地率计算，公司未结算园区签约额大约为230 亿左右，以目前每年30-40 亿的结算量，可保障未来6-7 年的园区结算收入。
    维持买入评级。预计公司2013、2014 年EPS 分别为2.68 元和3.50 元，对应PE 为9.6X和7.4X。公司期末拥有预收账款242.5 亿，覆盖我们2013 年营收预测的150%，业绩保障度较高。维持公司的买入评级。
    风险提示：调控政策趋紧带来的行业超预期调整等风险。