投资建议：
    公司发布年报，2012 年度实现营业收入76.49 亿元，同比下降7.05%；实现归属于母公司股东的净利润8.30 亿元，同比增长2.39%。扣非后的净利润为1.89 亿元，同比下降62.14%。每股收益0.57 元，每10 股派发1.7 元（含税）。
    公司披露了2013 年的经营目标，计划实现营业收入132 亿，净利润12 亿，每股收益约0.82 元（当前股本）。由于环保门槛提高将是长期趋势，行业产能集中，公司将会长期受益。预计2013-2014 年EPS 分别为0.83 元和0.91元，当前股价对应PE 为10.9 倍和9.9 倍，维持“推荐”评级。
    要点：
    12 年主业大幅下滑，增长来自非经常项目：公司虽然2012 年净利润8.3亿，同比增长2.39%，但扣非后净利润只有1.89 亿，同比下降62.14%，扣非后EPS 只有0.13 元。营业外收入4.0 亿，其中有3.33 亿是合并德司达产能的合并利得，这个合并利得对账面资产有影响，但对现金流没有贡献。
    公司2013 年经营目标较高：公司2013 年的经营目标定得非常高，计划营业总收入132 亿元，营业成本97 亿元，毛利率26.52%（2012 年毛利率19.2%）。期间费用22 亿元，占营业总收入的16.67%。实现利润总额15 亿元，比上年增长55.92%，归属于母公司所有者的净利润12 亿元，比上年增长44.53%，EPS 0.82 元（按照当前股本计算）。公司收入大幅提升主要来自与德司达的合并，利润的大幅提升来自染料、中间体价格上涨带来的毛利率大幅提升，预计地产项目对2013 年经营业绩也有较大贡献。
    环保风暴对行业产生长期影响，盈利能力改善有望持续：随着环境承载能力的下降，环保趋严将是长期趋势。公司作为行业龙头，无论是环保技术工艺水平，还是环保投入都远远高于中小型染料、中间体企业，因此所受冲击较小，而零散产能将有望被永久性关闭，公司盈利能力的提升有望持续。
    德司达2013 年经营有望好转：2012 年12 月26 日公司对德司达全球控股（新加坡）完成可转换债券转股，2012 年开始合并报表。2012 年德司达实现营业收入48.17 亿元，净利润-1.4 亿元。德司达2012 年仍然处于调整期，也有一些非经常性的亏损，预计2013 年经营有望改善。
    风险提示：需求低迷导致价格下跌;德司达经营改善进度低于预期。