间苯二酚反倾销终裁判定日美倾销成立。商务部3 月22 日发文《关于间苯二酚反倾销调查最终裁定的公告》（商务部公告2013 年第13 号），判定日美货源间苯二酚存在倾销行为，未来5 年将对其征收30.1%（美）-40.5%（日）反倾销税。间苯二酚主要用于轮胎生产，国内09-12 年表观消费量在2 万吨左右，其中一半以上进口，日本货源占进口量的80-90%。
    中间体业务盈利明显恢复。以13 年1 月日本货源（占当月进口量92%）间苯二酚进口均价3.37 万元/吨计算，考虑反倾销税率后对应价格为4.74 万元/吨。作为本次反倾销调查唯一申请方、国内规模最大（2 万吨/年产能，13 年中期、年底分别再投产1 万吨/年）、技术水平最高（唯一水解法生产）的间苯二酚生产企业，公司受益间苯二酚价格回暖，其核心原料间苯二胺价格亦间接受益。间苯二酚、间苯二胺市场价已分别从12 年9 月的3.2 万元/吨、2.2万元/吨逐步上调至近期的4 万元/吨、3 万元/吨。
    分散染料价格近期有望再度上调，幅度或在千元以上。分散染料市场均价从13 年初的1.65 万元/吨提价至近期的2.1 万元/吨。我们判断分散染料价格近期有望再度上调，幅度在1000 元/吨或以上。下游印染厂成本转嫁能力强，前期印染加工费随染料提价后印染厂毛利率提高。4 月17-19 日将在上海举行第13 届中国国际染料工业展，将是观察行业态度和下游接受度、并决定后续价格的重要时间窗口。
    专利和环保约束将是超预期因素。我们认为市场仅反应了分散染料集中度高的因素，对专利和环保约束反应不充分。我们判断两者的影响力最快4 月将开始显现，并将对小厂的无序竞争形成长期约束。
    上调盈利预测，维持推荐评级。上调13 年分散染料含税均价假设0.1 万元/吨至1.85 万元/吨，上调公司12-13 年盈利预测至0.59 元、0.70 元（原0.65元），股价对应12-13 年PE 分别为17 倍、14.6 倍，维持增持评级。