投资要点
    公司染料业务为本，多元化发展：
    公司主营业务分为染料（包括分散染料和活性染料）、中间体、减水剂和无机化工四大系列产品，2012 年中期，染料业务占公司收入和利润比重分别为33.78%和40.13%，为主要收入和利润来源。
    中国染料产量和出口量稳步增长：
    中国是世界染料最大生产和消费国，2010 年染料产量约占世界产量的54.7％，消费量约占世界消费量的42.36％，2001~2011 年中国染料产量年均增长率为8.64%，2011 年出口染料数量在30 万吨以上，染料行业未来重点在量大面广的活性染料和分散染料。
    分散染料价格 2012 年3 季度见底，公司技改提升产能：
    分散染料价格于2012 年7~8 月见底，2012 年4 季度销售旺季来临，价格有所上扬，公司分散染料2013 年完成技改，届时累计产能将超过15 万吨，2013年公司分散染料销量与毛利率有望同比增长。
    公司活性染料业务盈利稳定，积极上游布局 H 酸：
    公司活性染料毛利率维持在20%左右水平，通过收购通辽明洲步入上游H 酸，延伸产业链提升分散染料盈利能力。
    中间体产销量逐步提升，减水剂业务保持稳定：
    由于间苯二酚产销量提升，公司中间体业务收入和利润逐年增长，未来计划主要是往苯酚的下游发展，重点发展间氨基苯酚，2012 年上半年萘等主要原材料价格下跌，公司减水剂毛利率有所提升，未来公司减水剂业务稳定为主，无机化工业务由于纯碱和氯化铵价格持续低迷，短期亏损。
    德司达整合为公司 2013 年新的增长点：
    2012 年是龙盛整合德司达，2013 年以后就是利用德司达的技术工艺和渠道优势，优化龙盛的染料业务。合并转股之后，龙盛的染料收入占比也将从目前的30%多增加到60~70%，主业将更加突出。
    盈利预测与投资建议：
    我们预测公司2012~2014 年EPS 分别0.50 元、0.55 元、0.66 元，对应动态PE 分别为10.9、9.8、8.3 倍，公司是化工类上市公司中增长稳健，盈利突出，风险较低的优质现金牛企业，公司估值水平较低，我们维持公司“推荐”评级。
    风险提示：下游纺织印染持续低迷，德司达整合低于预期。