事 项
    碧水源发布2013 年一季报，实现营业收入2.15 亿元，同比增长28.05%；净利润1250 万元同比增长28.70%；eps0.02 元。
    主要观点
    1. 2013 年一季度实现每股收益0.02 元，业绩符合预期。
    一季度，公司实现营业收入2.15 亿元，同比增长28.05%；净利润1250 万元，同比增长28.70%；eps0.02 元；符合预期。根据公司历年的结算情况，一季度是全年收入和利润确认的低点，全年的主要收入和利润都在四季度确认，一季度占比极低，对全年影响不大。
    2. 预付账款、存货等增加较多，公司全年增长可期。
    公司一季度预付账款较上年同比增加55.91%，存货同比增加37.56%，主要是公司增加了采购和为满足市场需求增加库存所致，公司表现出良好地增长势头，全年增长可期。
    3. 投资收益大幅增加，营业费用和财务费用增加，所得税减少。
    公司投资性收益同比大幅增长了148.47%，主要是公司新增的BT 业务投产所致。公司营业费用同比增加70.04%，主要是公司规模扩大及净水器市场的拓展导致的增加；财务费用较上年同期增加了31.59%，主要是利息减少所致。
    同时公司所得税减少50.11%， 主要是上年同期子公司碧水源膜科技预缴税金较多所致。上述变化导致公司净利率略有下降至8.37%（去年同期为8.52%）。
    4. 看好公司的盈利模式和膜技术在再生水领域的应用和推广。
    我们看好公司的模式，公司采取和地方政府建立合资公司的模式，并不断复制，探索出一条水务公司开拓市场的新路。此外我们一直看好再生水的回用，并且认为膜技术是生产再生水最经济有效的方式。
    盈利预测
    预测公司13-15 年的eps1.45、1.86 和2.20 元，对应PE 分别为35 倍、27倍和23 倍，维持“推荐”评级。